最终实现RPK 为558.44 亿（+12. 6%），客座率为82.6%（+2.9pts），录得客运收入大幅增长。
    分区域来看，国内ASK 同比增长7.8%，RPK 同比增长12.5%，客座率82.7（+3.4pts），录得国内收入稳定增长；国际ASK 同比增长12.8%，RPK 同比增长15.1%，客座率82.8%（+1.7 pts），录得国际收入保持稳定增长。
    2、油价大涨拉低毛利率水平，销售费用、投资收益两项拖累营业利润一季度，公司实现营业收入309.69 亿元（+10.58%），营业成本264.02 亿元（+20.97%），毛利率为14.75%，同比下降7.28 个百分点。其中，成本端：由于油价同比上涨超过50%，航油成本大涨导致营业成本同比提高20.97%；收入端：由于票价与客座率表现良好，客运收入稳定增长；由于成本上升较快，毛利率水平下滑幅度较大。
    费用端：公司的销售费用、管理费用、财务费用分别为15.92 亿元（+13.63%）、7.41 亿元（+7.70%）和4.97 亿元（-23.98%），其中，销售费用意外大幅增加，财务费用同比大幅减少主要为人民币升值幅度（+0.5%）高于去年同期，汇兑净收益同比增加所致。
    投资收益：公司本期实现2.26 亿元，同比减少18.70%，主要为公司对联营企业和合营企业的投资收益同比减少18.41%。
    公司最终实现营业利润18.43 亿元，同比减少48.03%3、枢纽建设卓有成效，航线网络继续优化
    公司强化枢纽建设，持续优化航线网络。在枢纽建设上，公司抓住广州枢纽时刻放量契机，完善重点航线网络布局，重点增加北京枢纽主干线，高盈利航线投入；借助“一带一路”战略，拓展乌鲁木齐枢纽。在航线网络上，一方面，公司在国内着力加密主干航线，核心航线数量和运力集中度均保持稳步上升的良好趋势；另一方面，公司充分把握国际市场增长机遇，进一步完善国际航线网络。
    4、联手美航短期补强北美市场短板，长期提高经营管理能力
    近日，公司与美航在股权和业务上双双展开合作，南航通过向美航发行H 股股份引入美航资本，并与美航开展联运协议、代码共享等一系列商务合作。美航是全球最大的航空公司，现有航线覆盖50 多个国家，国际航线超过100 条，此次战略合作将利于公司长期发展：一方面，南航携手美航，将补齐北美市场短板；另一方面，南航可以学习美航枢纽建设、市场营销、公司治理等经验。
    5、汇率损失预期大幅减少，部分抵消航油成本上涨影响
    针对汇率波动的风险，公司积极调整债务结构，提前归还18.37 亿美元负债，人民币融资比例由30.69%提高至51.16%，有效降低汇率波动的影响。根据公司汇率敏感性相关，分析于2016 年12 月31 日和2015 年12 月31日，人民币兑美元贬值1%减少公司净利润3.03 亿元和4.42 亿元，汇率敞口明显下降。假设2017 年底，美元兑人民币贬值1.0%至7.01，按公司年报汇率敏感性（贬值1%减少净利润3.03 亿元）估算，公司全年汇兑损失约为4.00 亿元，相比2016 年公司汇兑损失32.66 亿元而言，大幅减少。
    按照公司油价敏感性分析，如果其他因素不变，平均航油价格上升或下降1%，公司航油成本将上升或下降约人民币2.38 亿元，预计2017 年，布伦特燃油年均价格约为55 美元，上涨幅度约为20%，油价成本增加47 亿元左右，汇率损失部分抵消油价上涨影响。
    7、投资策略
    预测公司17~19 年EPS 为0.60/0.62/0.63 元，对应当前股价PE 为12.8/12.4/12.2。目前，油价、汇率风险逐步出清，考虑到公司是国内规模最大的航空公司，未来将受益于中国民航市场快速发展，叠加国内线票改、货运混改等预期，且估值较低，维持 “强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：宏观经济下滑、地缘政治紧张