南方航空向美国航空(AAL US)的定向增发已完成，美国航空目前持有公司2.7%的股权。我们认为南方航空将凭借与美国航空的合作而获得长期收益，但短期的改变有限。维持持有评级（H 股和A 股）。
    支撑评级的要点
    2017 年可用座公里预计增长8.2%（2016 年为8.6%），其中国内可用座公里将增长7.8%，国际可用座公里将增长9.1%。根据南方航空的经营计划，2017 年将新增56 架飞机（包括2 架宽体机和54 架窄体机）；到2017 年底，在运营的客运飞机将增加至744 架。
    2017 年国内业务收益水平和运载率小幅改善。根据公司的业绩指引和2017 年1-2 月的市场表现，我们认为国内业务收益水平将上升2-3%，但国际业务由于激烈的市场竞争还将继续承压。
    对美国航空的定向增发已经完成；公司将凭借与美国航空的合作而产生获得长期收益，但短期的改变不会太大。公司的定向增发已经完成，共增发2.706 亿股，股价为5.74 港币/股，相对3 月30 日的收盘价溢价9.3%。
    发行后，美国航空持股比例为2.7%（之前未持股）。我们相信中国南方航空将通过与美国航空的合作而长期获益，包括航班共享以及市场推广等。但是，南方航空和美国航空分属不同的航空联盟，因此航班共享仅限中国和美国的国内航班；跨太平洋航线的合作将会受到不同的航空联盟间的运力限制。
    估值
    尽管 2017 年预测净资产收益率有所下降，但考虑到公司与美国航空的合作将为公司带来积极的发展前景，我们维持对公司H 股和A 股的持有评级，目标价格分别为5.25 港币和8.4 人民币。H 股目标价对应1.05 倍2017年预测市净率。