其中一季度屠宰量290 万头，同比下降16.67%，肉制品销量预计下滑4.8%左右，屠宰头均利润35.6 元/头，较去年同期15.7 元/头有明显提升，但是肉制品吨均盈利2700 元左右，同比下降21%。
    2、春节旺季时间减少和成本上涨是盈利下降的主要原因：一季度业绩表现不佳的原因有多方面：1）由于今年春节提前的因素，旺季的时间缩短10 天；2）农户压栏现象比较严重，头猪重量增加10%左右，实际屠宰吨数降幅不到10%；3）16 年同期屠宰上规模策略基数较高；4）猪价、鸡肉价格成本上升影响肉制品成本，而16Q1 吨均净利润为全年最高点。5）猪价下行周期中，公司存储冻肉的计划下调，屠宰量有所下降。
    3、猪价下行周期大逻辑未变，目前估值仍然处于低水平：17年猪价大周期向下，对屠宰量和盈利均有正向贡献。鸡肉价格下半年也有下降空间，而目前肉制品吨均盈利已经降到有进口肉替代以来的最低水平，随着后续基数开始下降，情况将有所好转。管理层仍然维持对全年屠宰量计划两位数以上的增长，肉制品销量个位数增长的计划。进口替代方面，17 年虽然中美之间价差有所缩窄，但是进口量预计还将有所上升。
    4、盈利预测与评级：我们预计2017-2019 年基本每股收益分别为1.38 元，1.47 元和1.62 元，目前17 年PE 仅16X，下调为“推荐”评级。
    5、风险提示：1）生猪价格快速上涨；2）食品安全事件。