净利润为44.05亿元，同比增长3.51%，每股收益为1.33元。我们认为：1）公司收入保持两位数的增长，基本符合预期，但受宏观环境影响和消费趋势的改变，肉制品下滑趋势大概率持续；2）受猪周期和禽周期影响，肉制品成本居高，利润下滑符合预期；3）屠宰业务受最强猪周期影响，收入高速增长，但因为猪肉价格传导的滞后性导致利润增速低于收入增速。未来，考虑成本下行的趋势和价格的传导，我们认为17年有望利润增速大于收入增速。
    2.SFD扩大进口降低成本，高股息率适合稳健投资者
    公司15年从SFD进口猪肉15万吨，16年进口约30 万吨，预期17年进口总量不低于30万吨，SFD进口猪肉远低于国内猪肉价格，可有效对冲猪肉成本增厚利润。另外，公司2016年的利润分配方案为每10股派12元（含税），合计派发现金红利总额为39.59亿元，现金分红数额占当年公司净利润的89.88%，加上16年中期分红，全年每股分红2.1元，全年股息率9.3%。2017年预计仍保持5%左右的股息率，适合稳健投资者长期持有。
    3.投资建议：
    我们估测双汇发展2017/2018年EPS分别为1.45/1.67元。基于公司龙头地位将充分受益于肉制品行业的发展趋势，同时利润率水平有望进一步提高，我们看好其在平滑成本的能力、产品结构调整、渠道布局以及运营效率的提升，给予17年PE至18X，对应目标价26元，维持“推荐”评级。
    4.风险提示：
    食品安全问题风险；渠道推广不达预期。