（2）高温肉制品收入140.44 亿元，同比下降1.47%；低温肉制品收入85.33 亿元，同比增长1.76%；生鲜冻品收入317.10 亿元，同比增长29.73%，主要由于猪价上涨导致单价提升。（3）单季度来看，第四季度实现收入134.92 亿元，同比增长8.01%，归母净利润11.28 亿元，同比下降0.73%。
    公司2016 年整体毛利率18.14%，较上年降低2.63 个百分点，主要由于低毛利率的生鲜冻品收入占比提升。期间费用率6.68%，较上年同期降低1.66 个百分点。公司全年净利率8.50%，较上年同期降低1.02 个百分点。
    公司2016 年销售商品、提供劳务收到现金560.36 亿元，同比增长14.83%，经营性净现金流为55.46 亿元，同比下降3.82%。
    2017 年肉制品销量逐步改善将带来业绩弹性
    公司肉制品业务16 年营收同比基本持平，止住下跌趋势，预计17 年肉制品销量将逐步改善，带来业绩弹性：（1）16 年公司建立八大研发中心，研发适合本区域的产品，由“以产定销”向“以销定产”逐步转变，在17年将逐步出现效果；（2）公司继续渠道下沉，扩大销售网络，将助力美式、西式低温肉制品的推广。
    投资建议
    预计未来猪价继续下行，但下行幅度逐渐趋缓。受猪价影响，预计17年公司收入端增速放缓，18-19 年逐步回升，利润端17 年弹性最大。预计公司17-19 年实现收入522.42/565.61/629.78 亿元， 增速
    0.77%/8.27%/11.35% ， 归母净利润50.59/56.66/61.38 亿元， 增速14.84%/12.01%/8.32%，EPS 为 1.53/1.72/1.86 元，对应15/13/12 倍PE，维持买入评级。
    风险提示
    食品安全问题；肉制品销售不及预期；屠宰量增长不及预期；猪肉、鸡肉成本大幅上涨风险。