二、分析与判断
    战略调整见成效，单季归母净利润持续高增长
    公司2016Q4 度实现营收12.77 亿元，同比增长17.53%；归母净利润1.26 亿元，同比增长68.24%。2017Q1 营收11.56 亿元，同比增长31.99%；归母净利润0.77 亿元，同比增长60.88%。优异表现主要源于新管理层在渠道、营销、产品等方面强化管理，激发公司运营活力：第一，优化渠道结构，一方面加强原有电商渠道和工程渠道建设，另一方面积极与互联网家装公司及异业联盟合作开拓新渠道；第二，销售管理趋于精细化；第三，采用“上市一代、开发一代、储备一代”的产品发展策略，不断提升高端智能新品占比。未来随公司新管理层相关战略布局深化落地，公司业绩好转态势将持续，看好公司长期发展，继续给予强烈推荐评级。
    管控+结构调整，助力毛利率与净利率提升
    2016 年公司毛利率同比提升3.98pct 至42.54%；净利率同比提升1.92pct 至7.77%，其中，2016Q4 盈利能力提升最为显著，毛利率与净利率分别达到45.88%和10.18%。
    我们认为一是由于公司管理措施落地，运营效率提升，各项业务毛利率水平均有不同程度增长；二是由于公司洗碗机等高毛利产品及电商渠道结构占比提升所致，随消费升级继续拉动，我们判断这种结构变化将持续。2017Q1 毛利率同比提升1.52pct至40.80%；净利率同比提升1.29pct 至7.00%。环比有所下降，主要受原材料价格上涨影响所致。
    已实施的股权激励计划为未来业绩增长提供保障
    2016 年公司股权激励计划实施完成，向17 名激励对象授予432 万股限制性股票，其解锁条件之一是以2015 年为基数，16、17、18 年净利润增长率分别不低于25%、60%和100%。该股权激励计划将公司利益与管理团队个人利益绑定，一方面稳定管理团队，另一方面也对公司未来业绩提升提供目标和动力支撑。
    产品多元化拓展持续，增发预案深度绑定经销商
    2017 年，公司继续进行产品结构调整：以烟机、灶具为主加大研发投入，成立燃气热水器项目，重新规划热水器产品线，全面升级蒸、烤、消开发，产品品类向洗碗机等小家电多元化拓展。公司于2016 年9 月2 日发布公告，拟向包括实际控制人、部分经销商的核心人员设立的珠海华创投在内的几大对象非公开发行股票，募集资金不超过5.5 亿元，用于营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目和补充流动资金。增发实施将有效解决公司营销布局、人力成本和未来发展空间几大难题。
    三、盈利预测与投资建议
    华帝在管理改善的基础上，未来在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。股权激励、经销商持股等更是为这种期待提供了支撑。我们预测2017 年至2019 年公司EPS分别为1.32 元、1.75 元、2.22 元，对应的PE 分别为28.2 倍、21.2 倍、16.8 倍。维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    原材料价格波动；终端需求下降；新旧管理层磨合