其中，2016Q4 营业收入12.78 亿元，同比+17.6%，归母净利润1.28 亿元，同比+70.4%。公司2016 年经营改善初见成效，收入恢复性增长，产品升级推动毛利率与利润率大幅提升。公司2016 年度分红预案为每10 股派现3 元转增6 股。17Q1，公司实现营业收入11.56 亿元，同比+32.0%，归母净利润7714 万元，同比+60.1%，扣非净利润同比+46.0%，延续优异表现。
    治理问题解决，2016/17 年经营改革效应持续显现。治理问题解决后，公司利益得到空前统一，改变过去几大股东各自为政、相互掣肘的局面。新管理层注重精细化与运营效率提升，为公司重塑高端定位，全面提升产品力与品牌形象，中怡康显示16H2 至今华帝平均零售均价月同比+20%，品牌定位提升显著。2016 年公司线下渠道处于调整期，整体收入实现平稳增长，其中线上增速34%，百得品牌收入增速15%。17Q1，公司前期调整逐步见到成效，收入增速环比大幅提升，预计线上/线下均保持30%左右较快增长。展望后续，随着改革红利逐步释放，收入高增长有望维持。
    毛利率/净利率双升，后续盈利能力改善弹性依然显著。公司2016 毛利率42.5%，同比提升约4pct，产品均价与结构提升对毛利率贡献显著，治理改善后采购与成本降低亦有贡献。销售费用率因品牌投入提升1.7pct，管理费用率因效率提升降低0.5pct，净利率总体提升约1.9pct。17Q1，公司毛利率同比提升约1.5pct，均价大幅提升对冲成本上行影响，净利率再度提升约1.2pct。其他流动负债同比+63%，费用计提充分彰显后续潜力。展望全年，预计后续成本压力有所减缓，毛利率同比改善仍将加速，全年净利率仍有望提升1.5~2pct。公司当前净利率不及8%，与行业龙头20%以上的净利率相比，改善弹性依旧显著。
    改革红利快速释放，2017 业绩持续高速增长可期。公司2016 年收入增长主要来自电商与工程，线下渠道处于调整期基本保持平稳，但库存水平得到大幅降低。公司后续将继续优化产品结构，提升品牌定位，加速门店改造，后续随着新品放量以及整体均价水平抬升，收入增长潜力值得期待。
    此外，考虑到产品定位的快速提升与运营效率的改善，预计利润率依旧有大幅提升空间，业绩仍将保持高速增长。
    风险提示。市场竞争加剧；需求超预期下滑；利润率改善不及预期。
    盈利预测及估值。我们建议继续把握公司改革红利释放的重要投资窗口，暂不考虑定增，上调2017~18 年EPS预测至1.37/1.85 元（原预测1.31/1.82元），新增2019 年EPS 预测2.37 元，对应PE27/20/15x，维持“买入”评级。