同时，定增将实现与经销商利益深度捆绑，支撑业绩持续高增长。
    2017Q1 业绩YoY+61%， 增长加速
    华帝股份2016 全年实现收入44.0 亿元，YoY+18.2%；实现业绩3.3 亿元，YoY+58.0%。2017Q1 实现收入11.6 亿元，YoY+32.0%；实现业绩7714.1万元，YoY+61%；实现EPS0.21 元。收入与业绩略超市场预期，公司预计2017H1 业绩YoY+40%-60%。收入快速增长主要由于品牌推广成效显现，销量快速增加。同时，公司提升产品定位与高毛利电商渠道占比、加强内部管理，产品盈利能力增强。华帝2017Q1 毛利率同比提升1.5pct 至40.8%； 渠道拓展与内部增效综合影响下，期间费用率略降0.2pct 至31.6%。整体来看，公司归母净利率提升1.2pct 至6.7%。
    治理改善叠加定位提升，盈利能力上行
    潘氏家族在管理层中的主导地位确立后，公司经营政策调整落地，品牌定位逐步提升。华帝陆续推出“魔镜”烟机、悬浮灶等高端智能产品，提升品牌定位，高端产品占比提升。为抵消原材料价格上涨，公司实行价格材料联动机制，产品均价维持上行。中怡康数据显示，2017 年2 月，华帝均价3177 元/台，与2016 年底相比提价3%。原材料价格大幅上涨背景下，毛利率水平仍有提升。同时，内部运营效率也明显提高，2017Q1 在渠道建设销售费用增加情况下，期间费用率仍略有下降。目前，华帝毛利率与行业相比并不高，随着品牌定位措施的推进，盈利能力仍有较大提升空间。
    经销商认购定增，深度捆绑核心渠道资源
    根据定增预案，由核心经销商组成的珠海华创投将认购公司股份不超过474.4 万股，定增完成将实现公司与经销商的深度捆绑。厨电渠道包括KA卖场、专卖店、建材等，与白电相比更为复杂，地区经销商为渠道核心资源，具有一定排他性。与经销商利益捆绑，不仅能实现份额的持续扩张，同时能够建立先发优势，牢牢占据地区市场。
    增速领跑行业，维持“买入”评级
    华帝股份发力高端智能新品带来产品结构改善，内部治理问题解决后经营效率有望显著提升，整体提升盈利能力。定增项目将实现经销商与公司利益的深度绑定，支撑份额扩张与业绩持续增长。预计公司2017-2019 年EPS 为1.39/1.94/2.61 元。参考可比公司估值，给予2017 年34-36 倍PE，对应合理价格区间47.26-50.04 元。维持“买入”评级。
    风险提示：高端智能新品拓展速度缓慢，增发募投项目推进受阻。