17Q1 业绩显著下滑主要是因为16Q1 收到华安证券现金分红约1488 万元，剔除这一影响后归母净利增约5%。公司收入下降而主业盈利微增体现了公司经营效率提升。
    公司明确“内生+外延、资产+资本并重”的发展战略，积极构建“一山一水一村一窟”、推进外延布局， 已与黄山区政府、京黟公司分别签署“太平湖项目”和“宏村项目”框架协议，其中“宏村项目”有望于17 年上半年落地，将显著提升公司战略定位，从观光向休闲综合迈进，基于优质资源、紧随消费升级脚步，挖掘增长空间。2017 年将是公司战略推进的衔接之年，有望在 2018 年杭黄高铁开通之际立即受益于市场的整体提升，公司新一轮增长周期有望打开。
    风险提示。宏观经济环境变化；房产项目结算与假设不一致的风险等。
    盈利预测及估值。维持公司 2017-19 年 EPS 预测 0.59/0.68/0.81 元。
    预期 2017 年战略实施突破、2018 年受益交通景气蓬勃，公司正处于一轮比较确定的增长周期。公司管理团队高效、主动，高管业绩考核办法出台有望进一步提升团队积极性，内部挖潜+外部扩张同步推进。另华安证券IPO 对公司或有潜在贡献（持 1 亿股对应公允价值约 11 亿元）。维持短期目标价 20.6 元（ 对应 2017 年 35X），和“增持”评级。