公司内在改善深化，激励方案有所明确，管理改善有望为业绩释放+外延推进持续提供动力：历史上景区公司多为国企，在动力及激励上往往有所不足。
    而黄山旅游在16 年管理层更换后，去行政化、更重市场化，管理改善明显，盈利水平不断提升；此次与年报一同披露了高级管理人员年度绩效考核方案，进一步对激励方案做了细化，高管的标准绩效奖金与上市公司的营收、净利等指标直接挂钩；同时设置超额利润奖，超额利润最高20%可直接发放给高管及总部员工，将对公司的积极性改进、业绩提升起到十分积极作用。
    短期看二季度起的业绩复苏，中期看外延项目的推进落定，长期看交通改善打开更大空间：（1）去年二季度雨水天气影响显著，今年低基数上恢复性增长确定性较高（2）公司作为盘活整合当地旅游资源的资本平台的定位已明确，管理层动力改善亦将为公司外延推进提供动力：东黄山、宏村、太平湖等项目的细化方案将陆续推出；亦不排除后续对安徽省内其他优质资源的继续整合（3）交通曾是制约公司瓶颈，合福高铁提振效果明显，杭黄高铁已进入线上施工进程，18 年上半年开通可期，未来将把黄山纳入人口众多且消费力最强的长三角生活圈，打开黄山更大成长空间。
    财务预测与投资建议
    未考虑外延贡献，基本维持之前预测，预计公司17-19 年每股收益预测0.56元、0.66 元和0.78 元，维持17 年39 倍PE，对应目标价21.84 元，维持买入评级。
    风险提示 天气、传染病等突发性事件，高铁开通、外延推进低于预期等