顺网科技17Q1 实现归母净利润1.32 亿元，同比内生增长42.30%，超出我们Q1 业绩前瞻40%的预期，扣非净利润1.18 亿元，同比增长26.84%，略超我们预计扣非25%增长的预期。Q1 归母净利润环比增长5.4%，扭转2016 年Q3、Q4 净利润环比下滑趋势。公司期末现金12.8 亿，现金充足，拟每10 股派发红利1.2 元。
    精细化运营带来销售费用、管理费用、财务费用三大费用率分别同比下降6.2%、4.9%、0.7%，提升公司盈利能力。公司综合毛利率为80.53%，较16Q4 上升17%，较上年同期下滑1.96%，基本保持高位水平。公司整体费用率33.46%，较上年同期下降11.8 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降6.2%、4.9%、0.7%至15.7%、19.7%、-1.9%，公司精细化运营带来成本费用控制良好，利润率同比提升。2017Q1 经营活动产生的现金流量净额为5,709 万元，上年同期为1.25 亿元，同比增长-54.20%，主要系Q1 支付返利分成、支付以前年度年终奖以及支付2016 年4 季度所得税较上年同期有所增加所致。
    2017 年打造互联网娱乐生态链，继续发力端游与手游的联动持续发展，布局未来三年O2O网游小镇平台级业务。公司将继续打造在互联网娱乐上下游、多终端充分布局的互联网娱乐平台生态链，完善VR、电竞主播、顺网游戏、顺网娱乐在线、 Chinajoy 线下盛会等产品体系，同时开拓新的垂直领域和市场。1）深耕广告业务，利用大数据精准营销，有望保持快速稳定增长；2）顺网页游平台一季度开服4962 个，同比增长34.5%，未来公司在加强现有页游运营和提升“91Y”运营效率基础上将扩大端游和移动端游戏联运的规模，助力盈利增长；3）加强以永不落幕Chinajoy 为核心的线下娱乐运营，有望带动网游小镇的会展中心、网游主题园区、网游产业孵化器、电竞比赛中心等新O2O 生态发展。
    维持盈利预测及“买入”评级。我们预计2017-19 年公司6.82 亿/9.10 亿元/10.93 亿，2017-2019EPS 预计为0.99/1.32/1.59 元，对应PE 26/19/16X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司，维持“买入”评级。