评论：
    1、一季度收入、净利润稳定增长，业绩基本符合预期
    一季度营业收入和净利润分别增长28.2%和30.4%，2017 年上半年业绩预测净利润区间为1.53 亿到1.99 亿，对应同比增幅为0~30%，业绩基本符合预期。受运营商资本开支下降影响，无线投资以及接入网需求下滑，公司主要客户电信设备商对于2.5G、6G 等中低速光模块整体需求略有下降。另一方面，骨干网、城域网和数据中心拉动100G 高速率光模块需求旺盛，公司100G 产品CFP 及CFP2今年出货将有较大幅度的增长，面向数通市场也将有新的突破。我们判断下半年电信设备商需求将会逐步回暖，公司新增10G EML 自研芯片也将带动公司收入再上台阶。
    2、毛利率略有下降，费用管控效果显著
    公司2017 年第一季度毛利率为18.23%，同比下降2.6 个百分点，环比下降4.56个百分点；净利润率7.55%，同比上升0.07 个百分点，环比增长0.85 个百分点。
    公司本季度应收账款相比期初增长74.2%，存货相比期初下降2.5%。我们判断毛利率下降主要原因可能在于一方面公司对部分低速率库存进行了处理，另一方面市场竞争加剧，导致光模块价格略有下滑。公司费用率方面下降明显，一季度销售费用率为2.21%，同比下降1.14 个百分点，环比下降1.04 个百分点；管理费用率为7.34%，同比下降2.31 个百分点，环比下降3.70 个百分点，季节性因素和公司成本有效管控是费用率下降的主要原因。
    3、掌握行业核“芯”力，看好公司中长期成长逻辑
    长期来看，流量爆发是推动光器件行业增长的主要动力。在电信通信领域，骨干传输网将逐步扩容提速，城域网实现40G 向100G 升级，接入网10G PON 将成为主流，未来5G 建设带来的对光器件的需求将远超4G 时代。在数据通信领域，一方面大型数据中心建设带来对光器件和光模块的需求，另一方面100G 高端产品将成为主流。以上因素将共同推动光器件行业在未来3~5 年内保持较快发展。对于光器件行业，高端光芯片在光器件/模块成本占比高达50%以上，高端光芯片制备能力是核心竞争力。光迅科技实现全产业链一体化布局，收购法国Almae 公司掌握高端光芯片制备技术。当前10G EML芯片已通过商用验证，25G 芯片也有望于今年年底完成研发并进入客户测试阶段，进而推动公司实现产品由中低端向中高端的升级。
    4、看好其光通信上游产业链核心价值，维持“强烈推荐-A”评级
    我们依然看好公司在国内光通信产业链上游的龙头产业地位，随着公司光芯片及器件模块的产品升级，将提升一体化盈利能力，增强公司在全球光器件和光模块市场的整体竞争力。我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为4.02 亿元、5.39 亿元和7.11 亿元，对应EPS 分别为0.64 元、0.86 元和1.13 元，给予2017 年45 倍PE，12 个月目标价28.8 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：芯片研发不及预期导致高端光模块市场进展缓慢、市场竞争加剧导致价格降低、产品结构优化不及预期导致毛利率压力