业绩符合预期，大连藏龙短期影响公司利润，但长期盈利能力提升趋势不改。公司2016 年营收及净利润均保持稳定增长，同时2016Q4 毛利率较前三季度回暖趋势明显。此外受光迅科技子公司大连藏龙投资法国高端芯片业务，研发及管理费用总额同比增加9.66%，同时大连藏龙2016 年亏损1844 万，影响短期净利润。我们预计大连藏龙2017 年将开始盈利，加速公司在高端芯片领域突破，并进一步提升公司长期盈利能力。根据咨询机构Ovum 数据，4Q15-3Q16 年度内光迅科技占全球市场份额约5.7%（排名第五），而行业排名前三名的市场份额均有下降，公司行业地位进一步巩固。
    国内市场稳步增长，国际市场多点开花，产业链布局加速深化。公司2016 年传输产品营收同比增长39.85%，接入与数据产品营收同比增长25.56%，毛利率更高的传输产品营收占比进一步增加。目前国内市场无线LTE ,10G 中长距等主流有源模块已实现规模应用，同时公司也加速突破电网等行业网客户；国际市场光迅10G EPON 产品在欧洲，QSFP28 在美国相继取得突破，公司的优质产品市场影响力正加速提升。公司利用在光电子领域长期积累形成的垂直整合技术优势，光通信和大数据之外，大力发展物联感知等相关应用。高端技术突破 + 低端产能资源整合 + 跨行业综合化应用布局，伴随着技术的突破以及应用领域的不断打开，公司的业绩有望进一步提速。
    国产光器件发展迎来最好的时光，公司核心技术优势进一步凸显。产业结构趋势上，光模块全球市场正迎来“从低端走向高端、从美日走向中国”和互联网流量二次爆发的历史机遇。国内光器件技术“空芯化”背景下，掌握高端光器件技术（尤其是芯片及高端封装工艺）、抢占中国市场（传输网中高端设备市场、数据中心市场）的光模块厂商迎来巨大成长空间。目前公司10G APD 芯片实现量产、25G PD 实现商用、PLC-VOA 芯片进入转产、10G EML 芯片完成商用验证、预期2017 年下半年25G EML 芯片取得突破后，公司中高端芯片自给率将取得实质性提升；此外，850nm VCSEL 芯片也通过可靠性及器件认证。公司作为国内光器件行业的龙头将充分受益于行业的加速发展，同时公司整体规模效应开始凸显、产品结构提升带动毛利率、净利率持续提升的趋势在长期内保持不变。
    2017 年从三个视角看光迅，业绩超预期概率大。一是光迅产品竞争力及性价比提升，带来收入加速增长；二是芯片自给率提升对公司毛利率将带来很大提振，公司的芯片自给率、产品结构均优于同类A 股的新易盛、博创科技及H 股的昂纳科技集团，但毛利率却大幅低于后三者，有很大改善提升空间；三是公司净利率2015 年7.8%、2016 年7.0%，按限制性激励要求、2017 年业绩下限4.3 亿（对应17 年60 亿收入假设的净利率是7.1%），同时今年子公司大连藏龙投资法国芯片业务造成暂时性费用总额同比增长9.66%，净利率2017 年确定性触底回升。
    基于公司2017 年收入增速加快、毛利率及净利率预期均向上，2017 年业绩大概率是超市场预期的。此外2015~2016 年光迅研发费用均大超净利润，2016 年公司研发投入3.45 亿。2016 年11 月份公司牵头成立光谷信息光电子创新中心，以对接国家财政未来对光电芯片方面的专项研发支持，预期未来也可很大幅度改善上市公司的研发费用投入。
    盈利预测与评级。光迅科技持续受益互联网流量二次爆发对运营商传输／接入网中高速光模块需求的快速增长、云数据中心市场10／40／100G 光模块需求的高速增长、物联网光电器件市场扩张，以及芯片自给率提升取得新突破、高端占比持续提升、运营商之外市场高增长带来的溢价能力。我们预计公司2017～2018 年营收分别为57.22 亿和80.12 亿，预期归属上市公司股东的净利分别为4.54 亿、6.78 亿，EPS 分别为2.17元、3.23 元。参考国内外光模块上市公司平均估值及公司成长性、历史估值，给予公司2017 年动态PE 50 倍，目标价108.50 元，维持“买入”评级。
    风险提示。板块估值体系波动。