美股光器件公司Lumentum日前发布第二季度业绩，其中数据中心100G产品销售同比增长537%，环比增长124%，侧面反映出行业高速化趋势加速。
    低端产品竞争加剧使得短期公司毛利率承压。当前光器件行业全球前十的供应商占据超过60%的市场份额，2015年公司首次进入全球前五，市场份额约6%。我国光器件企业多徘徊在中低端领域，价格竞争加剧使得公司毛利率承压，2016年前三季度毛利率为21.60%，比同期下滑3.69%。
    背靠武汉邮电科学研究院，从靠规模走向靠技术。2012年公司购买其同一母公司控股的电信器件WTD 100%股权，实现有源器件与无源器件的融合，当年综合排名上升到全球第七。低端规模红利不复存在下，公司为求在高端、高速芯片技术上有所突破，2016年以现金出资8700万元认购大连藏龙。大连藏龙具有10G以上高端有源器件封装和批量生产能力。
    大连藏龙2016年预计盈利-1,759万元，并表后对公司当期盈利产生一定影响。大连藏龙预计2017年盈利243万元，2018年盈利2433万元。
    自研高端芯片渐近商用，高端产品占比有望进一步提升。OFweek预计光通信芯片成本在光网络中占的比重超过25%，预计光通信芯片市场未来5年的复合年增长率达8%。目前公司10G芯片整体自给率约80%，能自给的包括10GPIN（光探测器）、APD（雪崩光电二极管）、DFB（分布式反馈激光器）芯片。目前自主开发的高端芯片渐近商用，其中10GEML（电吸收调制激光器）预计年底能够达到规模量产；预计下半年25GEML芯片有望完成认证。目前的高速产品包括高速光模块和用于100G/400G的无源器件，当前占比约20%，预计2017年将进一步提高。看好公司在高速光器件领域的自主研发战略，量产有望带来毛利率的提升。
    盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为1.95/2.72元，对应PE为40/29倍。维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示。低端产品竞争加剧；自研高端芯片推进不及预期