【事件】华泰证券2017 年一季度实现营业收入37.84 亿元，同比+12%；实现归母净利润 13.30 亿元，同比+7%；对应EPS 0.19 元。经纪/投行/资管/利息/自营分别占比28%/10%/15%/17%/23%。
    坚定互联网发展战略，推动经纪业务转型。17 年一季度经纪业务收入10.59 亿元，同比-29%。公司持续打造以涨乐财富通为载体的互联网营销服务体系，提升互联网引流效应，17 年一季度市场份额在7.8%左右，继续保持行业第一。佣金率约为0.02%，公司在16 年已将佣金率降至此水平，预计下滑空间非常有限。
    公司持续优化“涨乐财富通”功能内容，约有80%以上的交易通过APP 进行。
    港股通业务（沪/深港通）稳定运行，16 年市场份额在6.3%左右。公司着重打造高净值客户投顾服务体系，深入对接AssetMark 管理服务体系，加快推动财富管理业务转型。17 年一季度融资融券余额527 亿，市占6%，行业排名第三。
    IPO 储备项目丰富，股债承销排名均居前列。17 年一季度实现投行收入3.9 亿元，同比-21%。IPO 储备项目16 个，其中主板项目9 个，创业板项目7 个。17 年一季度股权承销规模523 亿元，债券承销规模376 亿元，分别排名第四及第六。
    资管业务收入显著增长，多领域布局完善大资管结构。17年一季度实现资管收入5.7亿元，同比增长856%；集合资管业务中，固定收益投资保持优势，综合金融服务水平不断提升；定向资管业务注重积极提升主动管理能力，在银证业务稳步发展的基础上，委外投资规模良性扩张。专项资管业务逐渐在消费金融、租赁、类信贷金融资产等领域形成优势，此外公司加强公募基金、私募基金的布局，为大资管业务铺平道路。
    为打造国际化投行做准备，加快Assetmark在财富管理业务领域深入融合。公司未来将打造覆盖各业务条线的全球一体化管理体系，不断提高海外市场服务能力。深入挖掘投行业务机会，为客户提供全生命周期金融方案。同时，公司将与AssetMark 公司在财富管理等业务领域进行深入合作，推进技术平台、管理服务流程优化和产品的协同，增强公司核心竞争力。
    【投资建议】预计公司2017年EPS为0.96元。使用分部估值法得出目标价22.74元，对应2017E P/E23.6x，对应2017EP/B 1.85x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。