根据春节调研反馈，公司中高端酒表现抢眼，次高端国缘以上系列产品1 月增长30%左右，100 元以上产品增长20%以上，在“品牌+渠道”双驱动下，公司整体延续了16 年产品结构升级趋势。
    2、预收款正常回落，推广投入力度加大：受季节性因素影响，一季度预收款和经营现金流正常回落。在次高端国缘放量下销售毛利率74.01%，同比增0.78pcts； Q1 销售费用同比增29.21%至1.6 亿，销售费用率提升0.94pcts 至14.13%，推广投入有所加大；管理费用同比基本持平，显示出公司一贯较好的运营管理效率。
    3、定位中高端，消费升级受益标的：公司产品线以中高端为主，其中300 元为主的国缘系列产品占比已达到50%左右，100 元以上产品占比70-80%，以“缘文化”为诉求进行错位竞争，产品整体的平均售价高于洋河，在省内区域拥有很好的消费者基础和市场口碑。在江苏省内明显消费升级背景下，预计未来次高端产品价格段增长将更为明显。
    4、省内分类深耕，省外重点突破，“喜庆+”战略稳步推进：公司省内收入占比近几年一直保持在93%以上，增速稳健，16 年以来，公司开始加大渠道下沉力度，将精耕工程升级为“对标工程”，分类提升；省外从15 年开始调整聚焦，重点突破，虽然目前增速尚不明显，但收入结构已有改善，随着未来“喜庆+”布局深入，有望打开新的增长空间。
    5、盈利预测与评级：我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.72元，0.83 元和0.95 元，对应PE18 倍，15 倍和13 倍，公司发展稳健，估值在行业内处于较低水平，给予“推荐”评级！
    6、风险提示：省内竞争加剧；食品安全风险。