单四季度实现收入4.94亿元，同减3.73%；归母净利润1.08亿元，同减1.16%。期末预收账款4.86亿元，同比增长54.54亿元，主要因销售旺季导致款项增多；经营现金流净额同比增加31.66%至9.25亿元，现金流整体表现强劲。公司综合毛利率70.96%、同升0.96pcts，主要由于以国缘淡雅、双开、四开系列为代表的100元以上产品占比上升；期间费用率同比持平，其中销售费用率18.29%、同增0.14pcts，主因广告费用同增19.57%至2.09亿元，管理费用率7.57%、同减0.43pcts；净利率29.50%，同增1.35pcts。年度利润分配方案为每10股派现金1.9元（含税），公司主营业务持续稳定发展，2017年计划实现营业收入29.4亿元左右、净利润8.3亿元左右，分别同增15.1%/10.1%。 
    产品及渠道结构：三大单品领衔增长，终端动销良好，省内占比高。2016年以国缘四开为代表的出厂价300元以上的特A+类产品收入达9.35亿元、同增20.90%，收入占比36.6%，增速领衔各大品类；以国缘淡雅、双开为代表的出厂价100元-300元的特A类产品收入9.53亿元，同增6.25%，特A及以上产品合计收入18.88亿元，同增13%，占比达73.9%，同增5pcts；A类及以下产品占比降低。公司基于省内良好的经济基础以及消费结构升级的趋势，持续优化产品结构，以国缘为代表的中高端品牌影响力增强，力推国缘系列成为里约奥运会江苏健儿庆功用酒，草根调研显示国缘淡雅、双开、四开三大单品合计贡献70%收入，淡雅占比其中一半，春节期间国缘淡雅增长稳健，双开、四开增速近40%，渠道维持较低库存、动销良好。区域结构来看，2016年省内市场收入23.88亿元，占比93.5%同比持平，淮安、南京、盐城核心地区合计占比48.5%；省外收入1.51亿元、同增10.61%，占比5.9%、同比提高0.3pcts，未来仍有增长潜力。公司产品定位"中国人的喜酒"，而喜酒市场近1500亿元规模，公司拓展空间大。在未来白酒市场有效需求不充分、行业集中度提升的背景下，公司致力于开拓喜酒市场，努力把握细分领域、区域市场机会，有望获得突破。 
    未来看点：聚焦区域市场，产品性价比高空间大，渠道快速延拓。产品上，公司以"喜庆缘分酒"为消费概念，聚焦"姻缘"文化，极力拓展喜庆用酒市场，通过国缘、今世缘等产品定位社会政商精英人群，强化大单品战略，在100-300元价格带具有品牌和品质优势，性价比突出，有望享受江苏市场白酒消费升级红利。在洋河等主竞品价格重心上移、向省外拓张的背景下，公司聚焦资源夯实省内市场，着力提升国缘系列区域品牌竞争力，三大单品淡雅、双开、四开分别对标海、天、梦系列有望形成替代、获得增量空间。渠道端实现线上线下全覆盖：线上推出垂直社交电商，完成了官方商城上线及微商城与京东平台对接，线下聚力喜庆家战略，建成了喜庆家展示中心，打造包括旗舰形象店、加盟店中店和联合商铺等多类型喜铺，搭载品牌主销产品及优质服务。推进渠道下沉，目标在江苏省内实现全覆盖，地级市两家、县级市一家，重点乡镇也将布局。在宣传上先后冠名央视《等着我》、《完美婚礼》两档紧扣缘文化的公益节目，形成公司文化内涵的广泛认知，提升品牌的社会影响力。 
    风险提示。白酒行业景气下行；双轴运作不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。公司产品结构优化，省内发展空间大、省外市场持续改善，喜酒定位具有消费差异化，看好产品区域竞争力提升。据年报，小幅下调2017-2018年EPS预测至0.66/0.74元（原预测0.69/0.77元），新增2019年EPS预测0.82元，对应2017-2019年PE分别为20倍、18倍和16倍，与可比公司相比估值较低，维持"买入"评级。