公司目前94%左右的销售来自江苏省内，受益省内龙头洋河战略偏向省外市场，竞争格局向好。且公司定位喜酒细分领域，差异化竞争优势显著。公司主要高端品牌国缘在12-15 年已逐步转向高端商务及个人消费，省内政务禁酒令影响不大。
    公司主业扎实，中高端迅速增长，营销持续升级，经销商激励机制到位。公司特A 类产品（定价为100 元以上）2015 年收入增长11.29%，收入占比提升，特A 类30%收入由定价超过200 元的国缘系列贡献。公司产品结构正逐渐向中高端系列倾斜。今年以来高端白酒上调批价打开次高端增长空间，公司未来将受益于次高端增长。公司推出喜庆+招商计划，招商力度有所提升，单店租金支持最高12 万、装修最高5 万，并予以人员、推广、运营方面的持续跟进。公司与经销商合作采取1+1 战略，即与经销商合资建立销售公司，市场费用公担，充分调动经销商销售积极性。
    公司缘文化衍生空间大，未来有望向婚庆市场转型。喜酒市场约1600 亿规模，喜庆行业规模更可达万亿，公司转型拓展空间巨大。公司历史上婚庆市场占比高达80%以上，公司自2015 年 “喜庆+”计划启动以来，积极推动“缘文化”营销。并通过成立葡萄酒事业部、冠名江苏卫视《缘来非诚勿扰》等节目、开设喜铺、开通微信商城、拓展喜庆周边产品等多种方式拓宽产业链与线上线下销售渠道。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.61、0.67、0.74 元，结合白酒类可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为17 年的22 倍市盈率，对应目标价为14.74 元，首次给予买入评级。
    风险提示：
    需求继续下降风险、食品安全风险、江苏省公务消费禁令影响