公司二季度实现营业收入5.97 亿元，同比增加4.95%；归母净利润2.24 亿元，同比增加17.40%，主要受益于营业收入大幅增加；EPS 为0.18 元。
    产品升级趋势明显，毛利率有望持续上升。公司营收实现较大幅度增长，省内营收14.37 亿元/+6.57%；省外营收0.93 亿元/+13.77%。营收增长主要受益于报告期内销售特A 类（“特A 类”指出厂价 100 元以上瓶装酒）以上商品增加。受益于产品结构升级，公司酒类毛利率69.72%，同比上升0.94pct。
    预收款项1.01 亿元，环比基本持平。公司的基地市场在淮安，同时在南京及盐城市场接受程度也较高。受益于江苏市场消费水平较高和中高端市场回暖，公司毛利率在未来有望持续上升。
    费用率保持稳定，现金流大幅改善。费用方面，公司报告期内整体费用率为16.96%/-0.89pct。其中销售费用率为12.11%，同比减少1.62pct，主要是品牌宣传费用减少；管理费用率为5.81%，同比增加0.03pct；一般财务费用率为-0.96%，同比增加0.70pct，主要是存款减少及利率下降所致。公司经营性活动产生的现金流量净额为4.20 亿元，同比大幅增长51.94%，主要受益于报告期内销售商品收到的现金增加。
    今世缘“喜庆+”项目稳扎稳打。公司将控制前期“喜庆+”项目成本投入，以打通整条产业链为目标。短期内“喜庆+”项目仍将以为白酒引流为主，分线上线下两部分进行。第一批线下店面要争取做到江苏省69 县市全覆盖，线上将通过微商城以及和天猫京东等合作的方式进行。同时，“喜庆+”项目下辖的红酒项目有望和白酒形成互补。今世缘红酒是从澳洲原装进口，仍处在打造品牌的阶段。目前，喜庆产业链项目已经进入低调运作阶段。
    盈利预测与估值。我们认为公司“喜庆+”项目有望提升估值水平，预计公司16 - 18 年EPS 分别为0.62/0.66/0.72 元，可比公司2017 年平均估值35 倍，给予公司2017 年24xPE，目标价16 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    主要不确定因素。白酒消费转向低迷，省内市场竞争加剧，省外市场扩张缓慢。