主要观点
    1. EVA 胶膜销量增长，价格下滑拖累业绩
    报告期公司收入增长主要来自EVA 胶膜销量同比增长，目前订单充足，保持满产。
    业绩下滑原因为EVA 胶膜价格下滑，公司主动采取低价策略，优化行业竞争格局。报告期EVA 胶膜（不含税）均价预计为6.5-7 元/平米，较去年同期下滑约12.5%。受人民币贬值影响，EVA 粒子采购单价及单耗均略有上升，EVA 胶膜单位成本上涨。售价下滑及成本上升导致业绩下滑。
    受价格下滑影响，报告期毛利率20.25%，同比下滑13.78 个百分点，环比下滑4%左右（去年上半年EVA 胶膜价格稳定，下半年开始逐步降价）。
    2. EVA 价格下滑空间有限，公司以低价进一步优化产业竞争格局公司作为EVA 胶膜龙头企业具备良好的成本优势。但目前公司EVA 胶膜毛利率仅20.25%，整体行业盈利能力已大幅压缩。产品价格已到底部区域。公司目前订单充足，17 年还将扩建新产能，预计市占率将进一步提升。
    待市占率和竞争格局优化后，公司提价概率较大。此外，公司正加大推广白色EVA、POE 封装胶膜等高附加值的胶膜新产品，以对冲常规EVA 胶膜毛利率下降对业绩的影响。长期来看，随着光伏发电成本下降，光伏未来几年将迎来高速发展，公司具备良好的成长空间。
    3. 新材料项目进展顺利，前景广阔
    公司持续推进感光干膜，柔性覆铜板FCCL 和铝塑膜等项目建设，进展顺利。目前感光干膜已有部分销售，正在建设新厂房和进口量产线。铝塑膜中试产品测试性能达到国外先进水平，已经送样。FCCL 设备在做最后调试，预计上半年将完成产品送样。此外利用技术优势，公司还在其它新材料领域进行布局。
    4. 盈利预测及评级
    公司为光伏EVA 胶膜市场龙头企业，短期受光伏行业增速整体放缓及公司竞争策略影响，产品价格及业绩承压。待市占率和竞争格局优化后，公司竞争优势将进一步巩固。新材料业务进展顺利，前景广阔。预计17-19 年实现归母净利润 7.5、11、13 亿，EPS1.86、2.76、3.26 元，对应PE 25X、17X、14X。维持“推荐”评级。
    风险提示：1）光伏行业低迷。2）产品价格下跌。