公司是全球光伏封装材料EVA 胶膜的龙头，胶膜收入占比超过86%。2016 年全球光伏新增装机容量69.5GW，其中中国光伏新增装机34.5GW，创下历史新高，装机量增加直接带动了公司胶膜出货量增长，2016 年公司胶膜出货量4.67 亿平米，同比增加25%，实现收入34.12 亿元，同比增加17%；
    2. 新增烯烃薄膜生产线。公司2016 年收购了陶氏化学位于泰国的烯烃薄膜资产，完善了烯烃薄膜产品线及吸收国外先进技术，2016 年生产烯烃薄膜 975.58 万平米，贡献收入1.41 亿元；
    3. 公司计提的应收账款坏账准备减少，资产减值损失较2015 年减少1.66 亿元。
    17 年光伏装机放缓不影响公司长期发展
    光伏行业经历了2014-2016 年快速增长后，预计今年装机增速将放缓。根据EnergyTrend 预测，2017 年全球新增装机容量约70.3GW，比2016 年略有增长。
    公司EVA 胶膜全球市占率为50.4%，2016 年公司“年产1.8 亿平方米EVA太阳能电池胶膜生产项目”投产，产能大幅提升，预计市占率将进一步提升。
    布局新材料，开辟新的业绩增长点
    公司2015 年开始布局感光干膜、FCCL、铝塑复合膜和有机硅封装材料等新材料项目，2016 年取得了一定的进展。目前FCCL 和铝塑复合膜已有中试产品送样，将根据客户反馈情况改进后适时量产。新材料事业部是公司光伏以外重点布局的业务，乐观情况下预计今年底开始贡献营收。
    盈利预测与投资评级：买入
    我们预计17-19 年EPS 分别为2.30、2.75、3.31 元，对应PE 分别为21、17、14 倍，参照板块可比公司，给予24 倍PE 估值，对应的价格为55 元，给予“买入”评级。
    风险提示
    新业务拓展不及预期；今年光伏装机量不及预期等。