EVA 胶膜销售稳步增长，新产品烯烃薄膜实现收入
    公司EVA 胶膜顺利扩产产能增加，16 年实现EVA 胶膜销售量4.67 亿平方米，折算装机容量35GW，全球占比超过50%；EVA 胶膜业务全年收入34.12 亿元，同比增长16.72%。背板业务受下游客户SunEdison 破产影响，全年收入仅实现3.05 亿元，同比增长1.56%。公司收购陶氏化学位于泰国的烯烃薄膜资产，2016 年烯烃薄膜销售975.58 万平方米，实现收入1.41 亿元。
    下游客户偿债风险缓解，资产减值损失大幅减少
    公司报告期内计提的应收账款坏账准备减少，从而资产减值损失较上期大幅减少。公司报告期内转回坏账准备金额4787 万元，主要由于公司客户英利能源及其关联方2016 年收回部分应收账款，转回2015 年末确认的坏账准备3255 万元；同时公司对英利能源及其关联方单独进行减值测试后，冲回资产减值损失2276 万元。因此公司2016 年资产减值损失较2015 年减少1.63 亿元，导致公司报告期内归母净利润实现较大幅度的增长。
    电子新材料项目建设稳步推进
    公司报告期内稳步推进新材料项目建设。公司感光干膜中试线建设已经完成，中试产品已经在客户端进行小规模试用，客户反馈良好；2017 年将加快感光干膜新工厂和量产线的建设，我们预计公司今年将建成3000-4000万平方米产能。公司FCCL 和铝塑复合膜均初步完成一条中试线建设，预计中试线产能各200 万平方米，2017 年将开展产品送样及客户验证工作。
    看好公司电子新材料业务发展，维持“买入”评级
    2017 年预计国内新增光伏装机量同比出现下滑，我们小幅调低公司17 年净利润至9.05 亿元。公司电子新材料项目进展顺利，预计18 年开始大幅贡献利润，我们小幅调高18 年净利润至10.48 亿元。我们预测公司17-19年实现净利润9.05、10.48 和11.08 亿元，EPS 分别为2.25、2.61 和2.76元，目前股价对应PE 为23、20 和19 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1）光伏投资下滑超预期；2）新产品项目工期延后；3）新产品性能不达标，影响后期订单落地。