同时由于国内双玻组件需求增加，以及国外大客户的积极开拓，公司烯烃薄膜产品开始贡献收入，上半年实现收入3,440万元。上半年公司"江山福斯特20MWp农（林）光互补光伏电站项目"建成并网，但暂未形成发电收入，但是农村分布式屋顶太阳能电站EPC工程稳步推进，并且在上半年贡献167万元收入。 
    上半年资产减值损失大幅降低，公司净利润同比大增64% 
    公司16H1净利润同比大增63.97%，主要有两点原因：1）由于原材料价格的低迷，EVA胶膜和背板的毛利率都小幅提升，公司上半年整体毛利率小幅提升至34.00%，去年同期为32.92%，我们认为公司全年毛利率将维持在33-34%之间；2）公司上半年资产减值损失仅为3,651万元，同比降低68%，资产减值损失/营业收入为1.89%，去年同期为7.45%，这主要因为光伏行业回暖以及公司加大了应收账款的催收和管理，符合我们此前的判断。 
    公司加快新材料项目建设，预计下半年可以小幅贡献收入 
    公司新材料项目包括"2.16亿平米感光干膜"，"400平方米无胶挠性覆铜板"，"500万平方米铝塑复合膜"，目前感光干膜项目进度为5%，无胶挠性覆铜板项目进度达到20%，铝塑复合膜项目进度达到30%，目前公司在加快这三个项目的厂房建设和中试线的搭建，预计今年下半年就可以小规模生产，并将产品送至客户试用，验证产品的性能。感光干膜是PCB/FCB线路板图形转移关键材料，无胶挠性覆铜板主要用于制作挠性印刷电路板，铝塑复合膜应用于锂电池的软包，目前这些材料国内还是进口较多，公司投资高端材料领域加速国产化进程。我们认为如果项目进展顺利，公司的新材料产品今年将可以贡献小部分收入。 
    目标价区间56.4-65.8元，维持"买入"评级 
    考虑到公司上半年EVA胶膜和热熔网膜增长较快，而背板业务收入增速低于预期，我们上调了2016年公司EVA胶膜和热熔网膜收入，同时调低了全年背板业务收入；鉴于上半年资产减值损失大幅减少，我们下调了2016年公司全年资产减值损失。我们预测公司2016-2018年实现净利润8.67、10.30、11.63亿元，EPS分别为2.16、2.56、2.89元，目前股价对应PE为24、20和18倍，目标价区间56.4-65.8元/股，维持"买入"评级。 
    风险提示：1）光伏投资不达预期；2）新产品项目工期延后；3）新产品性能不达预期，影响后期订单落地。