公司前三季度业绩基本符合我们预期，第三季度业绩增速放缓主要由于国内“630”光伏抢装潮过后，市场对光伏EVA 胶膜和背板的需求下滑，对公司三季度业绩增长造成一定负面影响。
    需求减少导致Q3 收入增速和毛利率下滑，前三季度资产减值损失同比下降公司16 年上半年业绩增长较快，主要受到国内光伏行业抢装的影响，拉动公司光伏产品的销售，同时原材料价格下滑带来上半年整体毛利率上行。但是进入三季度，由于抢装行情退去，公司Q3 单季度营业收入同比增速下降至10.11%，需求减少压制光伏材料产品价格，导致公司Q3 单季度毛利率下滑至28.9%，同比减少1.44%，环比减少5.07%。公司前三季度资产减值损失7,516 万元，同比降低49.95%；前三季度资产减值损失/营业收入为2.55%，比去年同期减少3.61%。
    光伏标杆电价下调倒逼企业加快电站建设，四季度光伏市场需求有望大幅改善国家发改委下发调整新能源标杆上网电价的征求意见稿，其中计划光伏上网电价三类地区分别从每度电0.98 元、0.88 元、0.80 元下调至0.75 元、0.65 元、0.55 元，而屋顶分布式补贴由目前执行的0.42 元，下调至一类地区0.2 元，二类地区0.25 元，三类地区0.3 元。我们判断发改委最终确定的补贴电价可能会高于此次征求意见稿的价格，但是行业整体电价补贴下调的趋势不变，对补贴下调的预期和担忧将刺激下游企业持续加快光伏电站的建设并网，我们预计四季度光伏市场需求有望大幅改善。
    新材料项目建设稳步推进，今年或将小幅贡献收入
    公司新材料项目包括“2.16 亿平米感光干膜”，“400 平方米无胶挠性覆铜板”，“500万平方米铝塑复合膜”，目前公司在加快厂房建设和中试线搭建，按计划今年下半年小规模生产和送样，验证产品的性能。感光干膜是PCB/FCB 线路板图形转移关键材料，无胶挠性覆铜板主要用于制作挠性印刷电路板，铝塑复合膜应用于锂电池的软包。
    我们认为如果项目进展顺利，公司的新材料产品今年将可以贡献小部分收入。
    目标价区间56.4-65.8 元，维持“买入”评级
    考虑到三季度业绩增速放缓，以及新能源标杆电价逐步下调，我们预测公司16-18年实现净利润7.84、9.7、10.24 亿元，EPS 分别为1.95、2.41、2.55 元，目前股价对应PE 为24、20 和19 倍，目标价区间56.4-65.8 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：1）光伏投资不达预期；2）新产品项目工期延后；3）新产品性能不达预期，影响后期订单落地。