业绩基本符合预期。
    收入保持快速增长，整体毛利率略有提升
    16年公司收入保持快速增长，整体毛利率略有提升（+0.66pp）。原料药业务收入达到18.8亿元，其中普利类实现收入3.6亿元（+18%，增长与新品种上市及部分产品提价有关），毛利率提升3.64pp；沙坦类收入8.87亿元（+11%），毛利率提升2.24pp。制剂业务实现收入19.6亿元，同比增长22%；我们预计国内制剂销售7亿元左右（增长25%以上），海外制剂销售9亿元左右（增长30%左右）。由于海外仿制药产品价格下降，制剂业务毛利率下降3.73pp。
    费用增幅较大影响净利润增速
    16年公司费用支出加大，导致净利率下降1.32pp至11.16%。其中，销售费用单季度投入逐渐加大（Q1为1亿元，Q4增加到2.2亿元）,全年销售费用占营收比重为15%，比15年提高2.2pp。销售费用增长较快推测与国内营销改革(低开转高开、自建营销渠道、加大推广力度)有关。16年公司研发支出3.64亿元（+ 33.49%，增长主要来自海外ANDA申报的诉讼及BE试验费用），研发支出占营业收入比例达到8.89%，比15年提升1.1pp。
    风险提示：国外制剂降价风险；产品获批低于预期。
    看好一致性评价为公司带来的历史性机遇，维持“增持”评级
    预测17-19年净利润为6.25/7.76/10.04亿元，同比增长24.9%/24.1%/29.4%，对应PE为36/29/22x。公司制剂出口受益于近几年新上市、市场格局较好的多个品种持续放量，收入保持30%以上的快速增长。16年研发费用投入加快，暂时影响利润的释放，但未来3-5年随着这些重磅潜力品种（尤其是p4挑战专利品种）的陆续上市，海外制剂销售有望持续快速增长。制剂出口反哺国内制剂业务路径清晰，基于一致性评价的政策规定，我们推断公司海外产品转报国内大概率可以豁免BE，从而大大加快国内上市和通过评价的进程。看好一致性评价为公司带来的历史性机遇，维持“增持”评级。