公司归母净利润超越收入增速，主要是因为奇瑞CVT 变速箱2016 年11 月幵表所致，商用车业务1 季度增长和盈利能力提升也对公司1 季度业绩起到了积极作用。一季度公司毛利率相比2016 年全年提升2.6 个百分点，三费率降低6.1 个百分点。我们认为这主要是因为公司实行模块化平台，对于奇瑞资产、公司内部资产做出了成本优化所致。
    国内CVT 变速箱龙头，客户持续拓展：公司2016 年收购奇瑞CVT 变速箱资产，继收购之后，公司持续整合变速箱资产，不断拓展非奇瑞客户。
    公司CVT 资产技术优异，新产品持续布局，有望向上拓展大扭矩产品，抢占更多的市场仹额。国内CVT 变速箱竞争格局优异，行业处于紧缺状态，未来公司有望受益行业高增速获得高成长。我们预测到2020 年国内CVT 变速箱渗透率有望达15%，年产销200 余万台，打开百亿市场空间，公司处于好行业+优质公司。
    传统卡车变速箱产品升级，外延乘用车内饰：近年来中轻卡销售总体低迷，但公司轻中卡变速箱产品受益于产品轻量化升级，近三年毛利率持续提升至30%左右，未来有望继续贡献稳定业绩。收购金兴汽车100%股权，有望在客户上产生协同效应，预期其盈利情况也会继续改善，增厚公司业绩。
    盈利预测与投资建议：万里扬布局乘用车CVT 变速箱等业务，未来收入增长受益于CVT 超周期增长。维持公司2017、2018、2019 年 EPS 预测分别为0.55 、0.77、1.06 元，维持“推荐” 评级。
    风险提示：客户拓展不及预期。