2016 年全年公司实现营业收入37.3 亿元，同比增长89.2%，收入大幅增长主要来自子公司并表。公司分别于2015年7 月和2015 年10 月开始合并宁波乘用车变速器业务和金兴内饰业务，于2016 年11 月开始合并芜湖万里扬业务，2016 年公司内饰件业务营收10.4 亿，同比增长287.4%，乘用车变速箱业务收入11.1 亿元，同比增长187.6%。此外公司在报告期内大力开拓新客户市场，有效扩大了公司原有业务规模，使得公司2016 年度营业收入较上年同期实现较大增幅。
    2016 年芜湖万里扬业绩不具备参考性，2017 年业绩有望大超业绩承诺。2016年芜湖万里扬并表2 个月共实现净利润5500 万元，我们认为芜湖业务处于整合初期各类费用较多，剔除费用干扰真实业绩应超过并表值。2017 年1-2 月奇瑞轿车及SUV 总销量88911 辆，同比增长34.9%，开端良好，后续奇瑞车型销量爬坡对公司CVT 业务业绩拉动可观，且后续公司CVT 业务新客户的自动挡车型推出对公司CVT 销量拉动也值得期待。
    商用车变速箱开年开端良好，金兴内饰17 年大概率扭亏为盈。2017 年1-2 月中轻卡销量增势良好，累计同比增长15%，拉动公司商用车变速箱业务高速增长，我们预期全年公司商用车变速箱业务增速有望超过20%。金兴内饰2016年亏损约4000 万元，亏损主要由于工厂搬迁和员工补偿等各类非经营性费用，2017 年剔除费用扰动正常生产后金兴内饰全年大概率扭亏为盈。
    盈利预测与投资建议。根据一季报业绩预告情况，我们略微上调了公司的盈利预测，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.62（0.58）元、0.79（0.68）元、0.99 元，对应PE 分别为26 倍、20 倍、16 倍。考虑到国内自主变速箱资源的稀缺性以及公司作为自动变速箱行业龙头未来的高成长性，给予公司2017 年35 倍合理估值，目标价21.7 元，维持“买入”评级。
    风险提示：汽车市场或持续低迷；CVT 业务推广或不及预期；并购企业业绩或不及预期。