毛利率下降与产品结构变化有关，财务费用率提升影响盈利水平公司16 年毛利率为23.7%，同比下降4.7 个百分点；净利率为8.2%，同比下降2.5 个百分点。公司毛利率下滑与毛利率水平较低的内饰业务营收占比提升有关。公司16 年期间费用率同比增加1.2 个百分点影响了盈利水平，期间费用率提升则与财务费用率因对外筹资提升2.4 个百分点有关。
    以乘用车变速箱为核心，商用车变速箱、汽车内饰业务协同发展乘用车变速箱是公司核心业务，目前公司适用于1.5T/2.0 以下排量车型的重要产品CVT25 开发顺利，未来五年公司将推出包括MT、CVT、AT、混合动力总成在内的多款新品，覆盖手动及自动挡市场，产品扭矩匹配的发动机排量范围更大，有利于市场的进一步开拓。此外，今年1 季度公司商用车变速箱维持了良好的增长态势，未来公司以G 系列产品开发为重的商用车变速箱业务以及汽车内饰件业务将与公司变速箱主业协同发展。
    投资建议
    公司过去是商用车变速器龙头，15 年通过收购进入乘用车变速器行业。
    此外，公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场，消费升级及智能化、混动化背景下CVT 市场空间广阔。公司CVT25 开发顺利，未来6AT 变速箱的产品的开发将丰富公司产品体系，有望成为公司新的增长点。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.63 元、0.74 元、0.97 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业景气度不及预期，行业竞争超预期，客户拓展不及预期。