乘用车手动变速器毛利率降幅较大，我们认为是由于原材料价格上涨导致，毛利率同比降4.7 个百分点。三费率提高1.2 个百分点，财务费用增长较多，预计2017 年将恢复正常水平。
    CVT 变速箱龙头腾飞，受益国内巨大市场空间：公司2016 年收购奇瑞CVT 变速箱资产，CVT 市场空间大、行业处于供不应求状态。奇瑞CVT变速箱是优异的国内CVT 本土化供应商，具有一定的稀缺性，相比外资企业更具备价格和成本优势。技术优异，其大扭矩产品开収在稳步推进，未来搭载车型排量有望进一步提升，幵且逐步进入其他主机厂配套体系。
    到2020 年国内CVT 变速箱渗透率有望达15%，年产销200 余万台，打开百亿市场空间，公司处于好行业+优质公司。
    传统卡车变速箱产品升级，外延乘用车内饰：近年来中轻卡销售总体低迷，但公司轻中卡变速箱产品受益于产品轻量化升级，近三年毛利率持续提升至30%左右，未来有望继续贡献稳定业绩。收购金兴汽车100%股权，有望在客户上产生协同效应，预期其盈利情况也会继续改善，增厚公司业绩。
    盈利预测与投资建议：万里扬布局乘用车CVT 变速箱等业务，未来收入增长受益于CVT 超周期增长。预测公司2017、2018、2019 年 EPS 分别为0.55 、0.77、1.06 元，维持“推荐”评级。
    风险提示：客户拓展不及预期。