同时，公司公布 2016 年权益分配方案，拟每 10 股派发 1 元现金。
    点 评：
    2016 公司业绩大幅增长，CVT 业务发展迅速
    2016 年公司实现营业收入大幅增长，同比增长 89.2%。公司业绩增速主要来源于宁波乘用车变速器业务 2016 年全年并表，以及奇瑞变速器业务在 2016年 11 月开始并表，使得乘用车手动变速器业务营收同比增加 117%。此外，公司商用车变速器产品进行了优化升级，营收同比增加约 16%。同时，自动变速器业务营收实现 2.7 亿元，扩展了公司产品线，并将成为公司核心业务和业绩重要增长点。目前公司 CVT25 开发顺利，未来将成为公司重要产品，公司计划以乘用车变速箱业务为核心，商用车变速箱和汽车内饰业务协同发展。
    费用增加以及产品结构变化使毛利率下滑
    公司从 2015 年 7 月开始合并宁波乘用车变速器业务费用，2015 年 10 月合并金兴内饰业务费用，在 2016 年公司合并了宁波乘用车变速器业务和金兴内饰业务的全年费用，此外从 2016 年 11 月开始新增合并芜湖万里扬业务，从而相应增加了销售费用和管理费用。同时，公司经营活动和投资活动的资金需求增加，以及对外筹集资金增加较多使财务费用同比增加 107%，致使公司毛利率下滑。
    2016 年毛利率较低的汽车内饰件业务营业收入达到 10.36 亿元，同比增加288%，占营业收入上升至 27.7%，使公司毛利率同比下滑。目前公司乘用车变速器毛利率（约 18.5%）远低于商用车变速器毛利率（约 30%），主要原因是乘用车变速器自制率目前大概只有 10%，远低于商用车变速器的 90%。提升乘用车手动和自动变速器的自制率，进一步加强供应链成本管理成为公司2017 年的重要目标。因此我们预计公司乘用车变速器毛利率将在 2017 年显著提升。
    实 施 “53211”战略发展规划，打造世界一流汽车零部件供应商公司公布“53211”战略发展规划，即在五年内销售乘用车变速器 300 万台，其中自动变速器 200 万台，实现商用车变速器销量以及汽车内饰销售额在现有基础上翻一倍。未来五年，公司将推出包括 MT，CVT，AT 及 PHEV 在内的多款新产品，同时覆盖手动和自动挡市场，扩大扭矩和发动机排量范围，满足不同客户需求。公司将继续整合内部资源，优化公司产业布局，在乘用车变速器方面，公司以自主品牌汽车为主要服务目标，以打造世界一流乘用车变速器供应商为目标。
    盈利预测和估值
    2016 年芜湖万里扬仅并表两个月实现净利润 0.55 亿元，公司在整合初期各类费用较多，今年业绩有望超出承诺，我们看好公司长期发展。我们预测 2017，2018，2019 年营业收入分别为 61.45 亿元、72.27 亿元、83.40 亿元，净利润为 8.21 亿元、10.72 亿元、12.66 亿元，EPS 分别为 0.61 元、0.79 元、0.94元，当前公司股价为 16.26 元，对应 2017 年、2018 年和 2019 年的 PE为 27倍、20 倍、17 倍。本着审慎原则，我们给予万里扬 35 倍 PE，目标价为 21.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    2017 年乘用车销量整体下滑，新产品研发进度不及预期。