净息差收窄、中收增速下滑和管理费用上升都是拖累净利润的主要因素，但公司较低的信用成本抵消了部分负面作用。由于债市波动，可供出售金融资产项下在16Q4 浮亏13.62 亿。
    2016 年末生息资产余额10639 亿元，环比增长仅3.98%。在1 季度公司资产快速扩张后，连续三个季度资产增速放缓分别为环比5.19%、0.78%、3.98%，我们认为有效信贷需求不足及公司资本压力是主要原因。
    期末不良贷款28.96 亿，较年初增加8.14 亿，较3 季度末增加1.16 亿，依然处于可控水平。一方面，公司新发生不良贷款压力大大减缓，关注类贷款占比环比下降23BP 至1.93%，另一方面，公司加大了对不良贷款的核销处置。公司2016 年加大了对长三角贷款投放，而降低了北京等区域的贷款占比，预计未来将持续受益于区域经济改善，资产质量有望维持低位。考虑到期末3.99%的拨贷比，未来会有更多拨备回吐反哺业绩。
    不良贷款在3 季度净增1.73 亿。不良率0.87%与6 月末持平。我们测算3季度的不良核销规模仅为3 亿，可见不良余额的下降，更多是来自于新生成的大幅减少。我们认为区域房地产价格改善是主要驱动因素，未来改善拐点还需要进一步观察。9 月末拨备覆盖率459.75%，环比上升0.22 个百分点；拨贷比4.01%，环比上升0.04 个百分点。3 季度资产减值费用同比增长35.25%，较上半年的132.24%大幅回落。在收入端增长放缓背景下，公司过去积累的较厚的拨备开始回吐。
    我们预测公司2017 年和2018 年EPS 为1.59 和1.85 元，预计2017 年底每股净资产为10.19 元。对应2016 年和2017 年的市盈率为6.9 和5.9 倍，对应2016 年底的市净率为1.08 倍。南京银行在2016 年就对同业业务进行调整，降低非标资产增速，调整同业负债结构，我们认为当前的金融去杠杆一系列政策对公司的影响可控。公司提出了零售业务转型，有望成为未来增长点，而较厚的拨备和可控的资产质量为转型提供了过渡期保证。
    我们继续给予南京银行增持评级。
    风险提示：资产质量超预期恶化；金融去杠杆过快