但人性的疯狂往往会催生一个新的泡沫去取代前一个泡沫。价值投资的本质,是安全边际;漂亮50 的核心,是永续。苏泊尔的品类属性和治理结构决定了其具备永续增长特质;中国社会全面开启的消费升级趋势为公司盈利与估值带来了护城河与安全边际。给予强烈推荐-A 评级,苏泊尔是家电三年期配置的优选品种。
    2017Q1 季报表现强劲。公司一季度营收39.47 亿元同比+26%净利润3.66 亿元+33% 。驱动因素是出口复苏（ 由负贡献转为正贡献, 估计2016Q1-20%H1-10%2016 全年持平）以及内销受益于品类扩张和消费升级带来的强劲增长。预计2017 全年将保持25%的盈利增长。
    品牌炊具和小家电将持续受益于消费升级和零售渠道结构变革。消费结构和终端渠道（KA 商超网购等日渐成为主导）的变化,将使得品牌企业占据更多的优势。据中怡康,美的苏泊尔九阳等品牌在5-10 个小家电品类占据销量前三名。IH 电饭煲的兴起,均价已从4 年前不足300 元提升至如今的近千元。
    苏泊尔具有显著的核心竞争力。 收入结构（按2016）中内销占70.6%出口29.4%;炊具36.5%小家电62.5%;毛利率,内销35%外销20%。公司炊具业务长期以来一直稳居市场第一;小家电业务9 大品类合计市场份额稳居市场第二。公司拥有稳定的销售网络和强大的研发实力（武汉基地是目前全球单体产能最大的炊具研发制造基地,绍兴基地的小家电制造能力也位居世界前列）。
    SEB 集团（持股81.2%）拥有超过150 多年历史,炊具和小家电品类市场份额居全球第一;不仅能带来稳定的出口订单还能提供丰富的品类支持。
    漂亮50 的真谛是永续增长。考量同比增速,空调等家电品类2017 年的景气将盛况空前;宽泛的审视生命周期,稳定永续（持续跑赢通胀）更是品牌消费品龙头的价值所在。相对欧美日本,中国小家电市场的空间十分广阔（户均保有量相当于海外市场的1/3）并且由于具有需求创造属性,小家电的长期前景也更为乐观。中性预期苏泊尔可以维持5-8 年的两位数盈利增长。
    风险提示：新品推广低于预期、行业竞争加剧