内销靓丽，收入稳健，利润率创新高。16 年公司炊具及电器内销收入均实现约15%的增长，创新产品推广顺利：水杯及炊具新品收入已超过5 亿，迅速成长为重要分支；球釜产品线、豆浆机、破壁料理机以及燃气灶等电器新品同样有靓丽表现。由于内销占比提升，产品结构改善显著，净利率创历史新高达9.5%。分渠道看，线上及三四级市场维持了50%+与20%+的增速，是支撑规模扩张的重要增量。公司内销受益于消费升级与三四级市场新增需求，预计未来三年业绩仍可维持约20%的增长。
    预收款项及库存充足，确定性较强。年报显示公司预收款项7.8 亿，同比+115%，且公司在原材料低位时进行库存储备（可覆盖今年一季度生产），短期收入及业绩承压较小，一季报仍可期待20%以上业绩增长。中长期来看，公司三四级市场渠道布局完善，逐步进入收获期；生活电器定位高性价比，通过电商渠道销售，活力渐显（目前线上渠道占内销比重超过30%）。公司技术积累叠加SEB 本土化支持，3-5 年内或可实现新品规模化，从而为长期稳健发展提供新的支撑点。
    出口改善，分红及激励优化仍可期待。17 年公司预计与SEB 交易额36.8 亿，同比+16%，出口复苏能有效带动公司收入增长。根据16 年分红预案，每10股派发现金红利7.7 元（分红比例45%），送红股3 股，以提升二级市场流动性。此外17 年有望推出新一期股权激励计划，业绩释放更具动力。
    公司发展逻辑极为契合消费升级主题，据wind，当前家电板块整体估值溢价（较11 年以来）18%，预计公司17、18 年EPS（摊薄前）2.01，2.33 元，当前股价对应19x，17xPE，当前以消费升级主题投资而言，低于20xPE 仍具配置价值，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：新品推广低于预期、原材料波动超预期。