同时，未来电商渠道与三四线市场延续放量，业绩有望维持快速增长。
    2016Q4 单季度业绩YoY+33.1%
    苏泊尔2016 全年实现收入119.5 亿元，YoY+9.5%；实现业绩10.8 亿元，YoY+21.2%；实现EPS1.71 元。其中，Q4单季度收入31.2亿元，YoY+18.4%；Q4单季度业绩3.4亿元，YoY+33.1%。公司四季度业绩增速高于前三季度，超出市场预期。业绩加速增长主要由于电商渠道与三四线市场放量，电器主营业务实现收入74.7 亿元，YoY+17.1%。公司议价能力较强、持续优化产品结构，2016Q4单季度毛利率同比提升1.4pct 至31.8%。由于加大渠道建设与产品推广力度，Q4单季度销售费用率同比提升2.4pct 至16.8%；同时内部提质增效，管理费用率下降1.0pct 至3.5%。整体来看，2016Q4 归母净利率10.8%，同比提升1.2pct。未来，电商渠道、三四线市场增长因素将延续，业绩有望维持快速增长。
    龙头优势凸显，无惧成本上涨
    苏泊尔长期以来保持厨房小家电行业龙头地位，具备较强的产品、品牌与渠道优势。中国市场炊具业务七大品类份额保持绝对领先，小家电业务九大品类合计市场份额稳居市场第二。领先优势也使公司具备较强的议价能力，能够在原材料价格上行周期转移成本上涨压力。2016 全年，苏泊尔毛利率30.5%，同比提升1.5pct。
    电商渠道与三四线放量，增长有望保持
    苏泊尔继续推进电商渠道建设，线上收入高速增长。同时，公司继续深耕三四线市场，加大渠道建设投入，提升网点覆盖率。一二线厨房小家电市场相对饱和，增长较为稳定；但三四线市场新增与更新换代需求仍较为旺盛。未来随着渠道扩张，电商渠道与三四线市场有望维持增长势头。
    增长确定，维持“增持”评级
    苏泊尔为中式小家电龙头企业，优势地位稳固，内销市场具备较强议价能力，通过产品升级提升利润率水平。同时，三四线市场消费升级趋势下，电商渠道与三四线放量持续提供成长动力，业绩保持快速增长具有较强确定性。预计2017-2019 年EPS 为2.14/2.64/3.24 元。考虑公司行业龙头地位，参考可比公司估值给予2017 年22-24 倍PE，对应合理价格区间47.08-51.36 元。维持“增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨，产品出口过度依赖SEB。