我们看好中国小家电消费升级“超级周期”，并预计出口将持续向好，上调公司2017-18 年EPS 预测至2.10/2.67 元（原值2.07/2.31 元，+1%/16%），维持目标价46.17 元，维持“增持”评级。
    毛利率持续提升，费用率存在改善空间
    公司16 年毛利率+1.6pct 至30.5%，主因产品结构升级与内销占比提升。
    其中主营产品炊具和电器毛利率分别提升3.7pct、0.5pct。销售费用同比增长19.7%，主因三四级城市渠道深耕与电商渠道建设，未来存在较大改善空间。
    内销增长靓丽，外销恢复可期，未来业绩高增长无压力
    公司16 年内销增长16.5%，主要受益消费升级与三四级市场渠道下沉，公司目前已全面完成渠道布局，三四级市场份额提升确定，内销高速增长无压力。16 年外销下降3.4%，主因2016H1 炊具下滑与海外库存消化，Q4海外消费复苏，出口回暖。17 年SEB 订单转移叠加WMF 带来新的出口增量，外销增长恢复无忧。公司17 年内外销高增长确定，产品结构升级推动高毛利产品占比提升，盈利能力持续上升，17 年业绩增长可观。
    主要风险：外销订单不及预期。