我们测算一季度的收入高增长主要来自于同店增长的驱动，订单量及客单价双轮推动营收高增长，我们测算客单价增长对销售增长的贡献约为20%左右，订单数量增长对销售的贡献约为10-15%左右，一季度新开门店的数量还较少，对收入增长的贡献较小。
    公司一季度毛利率高达38.3%，也大幅高于往年同期。我们认为主要原因有两个方面：1）公司2016 年生产端与营销端的规模信息化打通完善，工厂效率显著提振，如2016 年板材利用率同比提升3 个百分点左右；2）收入增长使得一季度单季规模效应增强，定制家居企业分季度毛利率呈现逐季上升的规律，一季度销售订单显著高于往年同期，相应毛利率水平也增幅显著。
    渠道力信息化全面提升，泛家居产业推进：我国定制家居行业即使在目前行业高速成长期，品牌龙头的市占率提升也十分显著。好莱客优化布局营销渠道，提高规模化生产效能，“营销”“成本”双管齐下，继续做大做强主业，业绩弹性可期；同时公司产业链相关领域整合逐步推进，设立产业基金拟投资于佛山市顺德地区泛家居产业，围绕大家居的发展脉络不断清晰。预计公司2017-2018 年EPS 为1.16 元、1.56 元，维持“增持”评级。
    风险提示：定制家居市场竞争激烈、大家居拓展风险