公司2016 年收入增长开始提速（全年YOY32%），17 年良好开局，后续料延续提速态势。利润弹性显著，得益于业务结构优化、优惠税率（去年Q4 重获高新资质）和理财产品投资收益确认449 万元（较去年同期增加257 万元）等。经营现金流下降191%，主因岁末年初提前备库存对冲涨价风险，Q1公司预付账款同比增加近100%；后续现金流料逐季改善。
    内生增长优，开店将加速，趋势再向好。Q1 客单价增长贡献近20%：原态板收入占比达到25%，较去年全年提升4-5pct，全年目标占比40%，加上大家居品类拓展，客单价不断提升；客单数贡献约10-15%：在地产后周期红利背景下，更是得益于自身品牌投入（BABY 代言）、ERP 信息化改造等提高服务能力引流；除内生外，新店本季贡献不大：公司Q1 开约30家新店，目前总店数1300+，Q2/3 将加速开店，全年维持250-300 新店目标。渠道下沉+品类升级+品牌发力，我们预计全年收入增40%~50%。产能上看，公司惠州2 期投产后逐渐释放，3 期预计今年年底投产，明年有望达到60 亿元总产值的规模，夯实整体竞争力。
    毛利率向好有望持续，加速发展费用投入加大。公司Q1 毛利率38.27%同比高1.49pcts。公司在板材利用率（提升至约85%）、人工效率、制造费用管控等方面都有不同程度的提升。随着原态板等高附加值产品比例继续提升，5 月可能提价等或带来毛利率进一步提升。销售/管理费用率为19.95%/8.70%，同比+0.40pct/+1.19pct，销售费用率上升主因加大营销力度，管理费用率上升主因Q1 新增限制性股票激励费用摊销（上年同期为0）。公司今年是发力扩张的一年，预计费用端会持续较快增长。
    设立产业基金大家居外延提速，发起“靓美客”布局装配式建筑，极具中长期看点。公司3 月9 日发布公告参与设立泛家居产业基金，将投资于具有成长潜力和核心竞争力的泛家居领域企业，此举为公司外延并购设置缓冲区，提高外延预期和并购标的质量。3 月26 日又与靓家居/美的地产/琢筑科技/华日家居等知名家居建材企业共同成立新公司“靓美客”，致力于装配式装修技术的研发推广，把握家装新趋势进军蓝海市场。
    风险提示。地产景气度下滑、行业价格竞争加剧、公司经营管理波动等。
    盈利预测及估值。公司把握定制家居优秀赛道，依托上市公司资源快速发展，通过品牌、产品、渠道、团队多方位建设，有望奠定全屋定制家居龙头地位。公司Q1 开局增长靓丽，全年有望加速增长。我们维持公司2017-19年EPS 预测1.14/1.49/1.92 元，3 年CAGR 为30.70%，对应PE34/26/20倍。公司有望持续步入快车道，设立泛家居产业基金外延预期加强。我们看好公司在三四五线消费红利（对应区域的收入占比约70%）、定制模式红利叠加管理层红利下发展的爆发力，维持“买入”评级。