营业收入增长主要由于销售客单价及订单数量增长所致，净利润大幅增长主要来源于：（1）销售增长带来营业利润增长；（2）投资收益及营业外收入增加；（3）所得税费用减少，报告期内公司通过高新技术企业审核，按15%税率计提所得税。报告期内，公司确认投资净收益449.3 万元，同比增加257万元，以及公司营业外收入214 万元，同比增加206 万元，剔除这几项影响因素，公司净利润增速约为37%。
    公司费用状况良好，毛利率净利率同比攀升。报告期间，公司综合毛利率为38.27%，同比上升1.49pct，净利率为9.75%，同比上升2.67pct。公司销售费用率为19.95%，同比提升0.5pct，主要由于业务规模扩大，宣传广告费等费用增加。管理费用率8.9%，同比提升1.19pct，主要由于公司2016 年4月限制性股票激励费用摊销。此外，公司经营性现金流为-8032 万元左右，主要由于公司为控制成本上涨对公司的影响，增加原材料库存，我们预计之后会逐季改善。
    深化渠道布局，丰富终端产品品类。渠道方面：公司加强市场制度建设及经销商策管理的策略性优化，加强营销体系建设，未来将继续加密一二线城市网点布局并积极向三至五线城市渠道下沉；截至2016 年底，经销商专卖店近1300 家，我们预计2017 年逐季开店会加快，至年底有望增至1450 家。产品品类方面：公司2016 年开始在门店推行全屋定制，销售衣柜以外的配套产品，并且加大核心竞争产品原态板的推广力度，同时推出包括儿童房在内多个系列产品，丰富产品品类，扩大客户覆盖范围。此外，公司采用双代言品牌战略，新签约Angelababy（杨颖）为品牌代言人，有利于明确品牌定位并提升品牌认知度。
    盈利预测与投资建议，维持“买入”评级。2016 年公司收入成长趋势已经形成，2017 年在产能助力下将是业绩快速成长的一年。并且终端数字化以及工厂信息化生产有利于提升经营效率，增强盈利能力。公司通过原态板比重提升、与多品牌合作销售配套产品及3D 设计的应用，全屋定制战略加速推行，客单价有望进一步提升。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.18/1.65/2.18 元，同比增速为40.72%/39.13%/32.55%，给予2017 年36倍估值，对应目标价为42.48 元，维持 “买入”评级。
    风险因素。定制家具行业发展低于预期，原材料价格上升幅度高于预期。