2017 年第一季度公司毛利率达到86.8%，同比提升1.15%，毛利率的稳步提升我们预计主要来自于创新药收入占比的不断提高。另外， 公司销售费用率一季度为35.84%，同比下降0.68%。毛利率的稳步提升及销售费用率的下降导致利润端增速稳定，业绩符合预期。
    苏州投资设立子公司，加强创新药研发和制剂生产布局。2017 年4 月17日，公司投资15 亿元在苏州设立子公司盛迪医药，主要从事创新药研发、临床、以及制剂生产等各项事务。公司继续加大创新药版块投入力度，为创新药未来在国内以及海外市场的发展保驾护航。
    创新药进度符合预期，期待后续逐步上市。公司在研管线自艾瑞昔布和阿帕替尼之后，即将迎来新品种上市，19K 及白蛋白紫杉醇预计明年初将逐步上市，分别对应25 亿及15 亿销售峰值。另外，吡咯替尼研发进展顺利，并存在海外市场销售预期，重磅品种值得期待。在研管线当中，未来每年都将有新品获得临床批件，每两到三年将有新品收获。
    海外市场逐步进入收获期，ANDA 批文稳步推进。预计公司今年下半年在海外市场将继续收获ANDA 批文，海外业绩在今年下半年及明年上半年会有增速体现。FDA 加速仿制药批文审评，利弊参半，批文提速同时带来更为激烈的竞争，还需理性对待。
    盈利预测及投资建议：
    我们预计2017-2019 年公司净利润分别为30.87 亿、37.44 亿、46.00 亿，对应每股收益依次为1.32 元、1.60 元、1.96 元， 对应PE 分别为38.6/31.8/25.9 倍。
    风险提示
    招标对仿制药产品价格的影响；创新药研发进展不达预期；海外品种获批低于预期。