公司的净利润指较高华预测/万得2017年市场预测高5%/10%。
    投资影响
    (1) 业绩高于预期的主要原因在于中端产品的增长比预期更强劲，实现收入人民币27.9 亿元，同比增长72%，而且产品均价上涨令该品类毛利率显著上升（2016 年为68.37%，2015 年为57.53%）。 我们估测中端产品（包括窖龄和特曲）的销量增长了至少50%，达到1 万吨左右。随着中端产品的品牌专营公司运营良好，我们认为该品类可能继续享有强劲增长。
    (2) 高端产品实现收入29.2 亿元，同比增长89%。我们估测国窖1573 的销量增长了约90%，达到3,200 吨。考虑到高端市场继续复苏而且其他品牌面临供应限制，我们认为2017 年国窖1573 应能提高市场份额。我们预计其2017 年销量将攀升至3,900 吨，均价较2016 年上涨6%，得益于最近价格从620 元上涨至680元。
    (3) 整体而言，我们认为公司正在迅速进行产品结构升级，总销量下降的同时均价上涨印证了这一点。这应会继续推高利润率。
    我们将2017-21 年每股盈利预测上调了8-9%，以体现产品结构变化和利润率扩张的因素。我们将12 个月目标价格上调9%至人民币46.17 元，仍基于18 倍的市盈率乘以2021 年每股盈利预测，并以8.7%的行业股权成本贴现回2017 年得出。因估值合理（2017 年预期市盈率为24 倍，行业均值为25 倍）维持中性评级。主要风险：产品结构升级快于预期/销售管理费用高于预期。