PLC 类产品仍是公司第一大主营，营收1.66 亿元（+15.64%），占比47%；人机界面产品营收0.88 亿元（+10.80），占比25%；驱动系统营收0.77 亿元（+26.2%），占比22%；智能装置营收0.2 亿元（+20.58%）。报告期内综合毛利率同比提升0.94 个百分点至45.76%，保持高位并稳定提升。增速较快的驱动系统（主要是伺服产品）及智能装置，是公司未来的重要增长点。公司同时公告，拟每10 股转增4 股并派发现金红利1.80 元（含税），并同时预告2017 年一季度营收/净利润分别同比增长39.14%/40.19%。
    PLC 进口替代初起步，渠道完善+新产品推出强化龙头地位。中国PLC（可编程逻辑控制器）市场规模超70 亿，本土品牌占有率仅10%，存巨大进口替代空间，产品标准化和渠道建设是制约本土品牌发展的重要原因。公司小型PLC 已取得本土市占率第一的地位，并已形成全国超过40家办事处的完善营销网络。PLC 作为智能制造的高性能控制器，是中国“十三五”装备创新的发展重点。报告期内公司PLC 及配套的人机界面产品稳定发展，同时预计17 年将推出中型PLC，进一步完善公司产品构成和竞争力。依托完善的营销网络，公司本土龙头地位有望进一步巩固。
    募投提升产能和研发能力，高端伺服有望成为下一明星产品。报告期内公司完成IPO，募资4.05 亿元主要投向新产品及研发中心等，完成后将新增1.7 万台运动型PLC、6.5 万台高端伺服和3,000 台智能装置产能，带来规模效应并提升公司整套装备的提供能力。报告期内公司伺服业务增速较快，毛利率也由于自制电机规模扩大及对上游供应商议价能力增强而稳步提升至30.62%。结合已有优势的PLC，高端伺服是公司完善智能制造控制平台的重点发展方向，未来有望保持高增长，成为公司又一明星产品。
    智能装备自主化比例高，尽享智能制造高增长。公司智能装置主要核心零部件均具自主开发，除减速器外购外，伺服系统和控制器都已成规模。同时公司机器视觉等产品已具备技术优势，随着报告期对包装机械、玻璃机械等行业的深层次挖掘，形成多套完善整体解决方案，以及募投项目对智能装置产能和技术实力的进一步提升，公司智能装置的竞争力进一步加强。智能制造是中国重点发展的领域，加之下游制造亦呈现出逐步复苏的势态，公司具备工控核心技术的智能装置，有望尽享行业高增长。
    风险提示。募投项目进展不及预期；下游制造业复苏进程不及预期。
    盈利预测及估值。考虑到下游制造业有逐步复苏的势态，上调公司2017/18 年EPS 预测至1.39/1.86 元（原预测1.39/1.70 元），并给予2019年EPS 预测2.42 元。对比业内公司并综合考虑公司市值和成长性，给予2017 年45X 的估值，对应目标价62.5 元。首次给予“增持”评级。