饲 料销售火爆，二季度或进一步增长。一季度饲料销量估计同比增长在30%左右。公司优势在于高毛利的高端料，历史上猪料毛利率远高于同行。
    养猪行业盈利丰厚，对高端优质饲料的需求日益旺盛。3 月母猪存栏水平持平，饲料景气进一步确认，另外公司采用较为激进的销售策略，应收账款有一定增加。我们估计公司饲料二季度销量水平有望进一步优化。
    养猪业务快速扩张，走入发展快车道。（1）16 年生猪出栏 40 万头左右，17 年公司开始发展“公司+农户”模式，一季度取得一定成果。预计全年生猪出栏达 80 万头。（2）公司坐拥上游饲料供应优势，近期积极布局美国种猪场、投资安徽巨农等，配套的完善将助力生猪养殖走入快车道。
    三费同比几无增长，效率提升成果卓越。在饲料销量大增、新业务积极开展的情况下，公司三项费用支出维持在 7.4 亿左右，与去年同期相比几无增长。良好保持了前期转型实现运营效率提升的成果。
    投资建议：3 月份母猪存栏不降，行业逻辑捋顺；公司主业明显改善，饲料销量增速大增，再次进入发展快车道。培育已久的互联网业务看点丰富。
    我们预计 17-19 年公司业绩 11.1 亿、13.2 亿和 13.9 亿，对应当前 PE 22.9、19.3、18.3 倍，估值偏低，有望深蹲起跳，建议加强关注。
    风险提示：猪价波动大，生猪出栏不达预期，疫病风险