报告期内实现营业收入168.41亿元，同比增长4.61%；实现归属净利润8.83亿元，同比增长25.11%。业绩增长基本符合预期。 量利齐升，饲料主业盈利改善。2016年，受益于下游生猪养殖盈利的提升，公司饲料销量达399.78万吨，同比增长4.70%，其中猪料实现328.47万吨的销量，占比达82.16%，同比增长5.41%。同时，公司的高端料同比增长14.07%、占比提升，进一步优化公司产品结构，带动公司饲料毛利率0.24个百分点至22.30%。另外，公司在16年贯彻降费增效策略，三项费率同比下降1.32个百分点。 猪价上涨，养殖利润增厚。2016年，公司加快产业链下游养殖业的布局，通过收购、自养、扩建等方式增加生猪存栏量，共出栏生猪40万头，实现收入6.67亿元，同比增长137.60%。 
    17年，继续看好饲料与种子业务的放量。1）饲料：根据我们的草根调研，17年1-2月公司的饲料合计销量同比增长约30%。我们认为，受生猪养殖效率（PSY等）提升、出栏体重上升的带动，2017年饲料行业的销量预计将同比增长10-15%左右。而公司凭借强势的营销能力、成本优势、猪联网等提高用户粘性的多渠道运营，有望获得优于行业的销量增速。
    预计17年公司销量增速在30%以上。另外，我们认为产品结构提升（前期料增速更高），以及玉米价格市场化和东北地区采购补贴，将驱动公司业绩增速高于销量增速。2）种子：2016年，公司的水稻种子业务受新一代品种销量增长的带动，收入同比增长24.70%，且有效抵消玉米种子业务下滑的压力，带动种子业务毛利润同比增长1.70%。预计稻种业务有望在近几年继续维持高速增长。另外，玉米供给侧改革背景下，转基因在国内的产业化有望提速，而公司是国内转基因玉米研发的领军者，有望凭借技术和产业化进度优势而率先受益。 
    风险因素：生猪补栏不达预期；重大疫情；种子推广不达预期。 维持"买入"评级。维持公司2017-2019年EPS预测为0.29/0.34/0.32元，对17年给予30倍PE，目标价为8.7元，维持"买入"评级。