利润分配预案为每10股派发0.6元现金股利。 
    饲料业务强劲恢复，公司盈利逐步改善。（1）2016年公司饲料销量399.78万吨（+4.7%），重拾增长态势，单吨毛利约825元，微幅下滑，毛利率因玉米跌价微升0.24个百分点，均价则下滑3.1%。（2）品种间略有分化，猪料328.5万吨（+5.4%），水产料38.75万吨（+33.4%），反刍、禽料略有下滑但占比较小；（3）猪价高企促进前端料销售，同时存栏回升预期拉动饲料景气上行，17年饲料销量增长有望优于16年。 "养猪大创业"如火如荼。（1）16年公司出栏40万头，销售额6.7亿，我们估计有部分仔猪，由于在扩张期间，利润贡献估计低于1亿, 截至去年底公司母猪种群2.63万头左右，考虑可能发生的外延并购，估计17年出栏将明显提升，利润贡献也将进一步增加；（2）公司鼓励销售人员加入养猪大创业，积极采用内生+外延的手段，近期收购美国华多种猪场、投资安徽巨农50万头生猪养殖等均表明公司立体布局生猪产业。 
    经营策略调整到位，费用控制成效显著。近两年策略的调整也已见成效，前期公司受制于快速扩张渠道带来的高额费用负担，销售人员同比再减近2000人至9650人，我们认为公司调整基本到位。2016年三项费用率共下滑2.36个百分点（减少7554.8万元），其中主要是销售费用同比减少4,75个百分点，减少8500万左右。     
    互联网业务取得实质性进展。（1）猪联网管理商品猪头数2000万头，且开始体现对养殖户PSY等经营效率的影响，并促进饲料销售；（2）猪交所2016年仅3个季度交易额达280亿元，以头均价格1800元粗略计算，通过猪交所交易的生猪达1555万头，占到全国比重约3%，体量接近于整个温氏股份；（3）金融服务和猪交所的到位实现养到收的闭环，我们认为公司互联网业务取得实质进展，后期潜在爆发点多。
    投资建议：我们建议对公司加强关注。首先，16年业绩一般导致市场关注度偏低，前期饲料板块走强但公司滞胀；其次，公司主业已有明显改善，饲料销量增速加快，未来养猪、互联网等业务看点丰富。我们认为年报后是深蹲起跳的时间点，公司历史上估值长期存在互联网业务溢价，目前几乎已经下移至普通饲料公司的水平。我们预计17-19年公司业绩11.1亿、13.2亿和13.9亿，对应当前PE 24.3、20.5、19.4倍，估值偏低，建议加强关注。
    风险提示：猪价波动大，生猪出栏不达预期，疫病风险