2016 公司实现营收 14 亿、归母净利 1.7 亿，同比增 11%、-29%。归母净利下滑主因 2015 处置资产致投资收益基数较高，扣非后归母净利 1.6 亿，同比增 38%。Q4 公司营收 4 亿、净利1 亿，增 13%、80%。公司拟每股派现 0.085 元，分红率 30.4%。
    营收稳步增长，提价、产品结构优化带动盈利能力有所提升。公司醋类产品同比增 12%，叠加小品类推广（料酒、酱油酱类增 17%、13%）、渠道拓展（终端网点超 60 万个，其中优化陈列品牌形象终端超 10 万个）、营销方式创新（冠名《我要上春晚》等明星节目及上海-武汉高铁恒顺号等）等带动，调味品营收增速提升 4pct 至 14%。公司于 16Q2 末宣布部分产品提价 9%，预计报表于 Q4 开始体现，将对2017 毛利率产生积极影响；叠加产品结构优化（如三年陈增速 30%以上，毛利率 50%），调味品毛利率提升 1.4pct 至 42.6%。公司费用率保持平稳，扣非净利率提升 3pct 至 12%。
    高管增持股票完成，运营机制创新下业绩未来有望保持高速增长。
    16Q2 董监高团队利用自有资金增持股票，实现管理层利益绑定，9.7元左右增持价格也为股价提供安全边际。我们判断，未来公司有望推出员工持股、加快外部战略合作，机制创新有望进入快车道，国企体制桎梏有望改善。当前行业集中度较低，公司作为行业龙头市占率仅10%，尚存提升空间，机制创新、管理层动力激活下，2017 年公司既定 15%营收增速目标完成难度不大。叠加体制改良下费用管控有望改善提升盈利能力，2017 公司业绩增速 20%目标有望顺利完成。
    核心风险：宏观经济增速下行、行业竞争加剧。