投资要点 
    受益提价效应，公司16年收入提速。公司16年实现收入14.47亿元，同比+10.87%，较前两年有所提速。公司于16年中对主力产品进行提价，对收入端提振明显，公司三季度开始收入增幅明显加速（Q1:+7.91%,Q2：6.21%,Q3：16.69%,Q4：12.73%）。分产品看，公司酱醋调味品板块整体实现收入12.99亿元，同比+14.2%。公司香醋、高端醋、料酒及白醋类产品全线增长，其中，料酒类产品增速最快，主要由于公司5万吨料酒新厂投产所致。从华东区域的部分草根调研情况看，恒顺醋业铺货情况良好，其中公司经典产品恒顺陈醋及恒顺香醋保持较低库存。 
    提价应对成本上行，费用增幅可控，公司盈利呈现改善。公司17Q1整体毛利率为41.25%，同比上行1.53pct。产品提价使公司能应对原料成本上涨，毛利保持上行。公司16年加大广告投入和促销费用，致使销售费用率小幅上行，但管理费用及财务费用率均有所下滑，整体费用率为26.44%,同比微降。公司16年实现归母净利1.70亿元，同比-28.89%，主要由于公司转让百盛商城股权致使投资收益下降100.61%所致，扣非归母净利1.57亿元，同比+38.17%。 
    产品及内部管理优化将是17年看点。公司10万吨高端醋项目有望于下半年投产，未来产品价格带将逐步上移至10元/500ml以上，毛利率有望持续提升。此外，公司正在改善内部薪酬机制，逐步将业务人员的绩效与工资挂钩，公司在华东区域的销量仍有较大业绩空间。公司激励机制的优化，伴随新产能的投产，有望实现更高量级的销售规模。 
    盈利预测及投资建议：公司新产能将于2017年释放，产品结构趋于优化，同时伴随内部机制改善，销售渠道存进一步下沉空间。预计17-19年公司收入分别为16.5亿元（+14.1%）、19.1亿元（+15.5%）及22.1亿元（+15.7%），EPS为0.33元（+17.6%）、0.39元（+18.2%）和0.46元（+17.9%），对应PE为33x、28x及24x。维持"增持评级"。 
    风险提示：原料成本上涨、宏观经济下滑