汇川技术2016 年海外收入0.92 亿元，占比不足3%；蓝海华腾、信捷电气基本上没有海外收入；埃斯顿2016 年海外收入0.29 亿元，占比4%。公司无论是海外收入的绝对数、还是海外收入占总营业收入的比重，均在工控行业中高居第一。
    （二）、十年二十五倍增长，海外发展潜力仍然很大2006 年，公司开始发展海外业务，当年实现114 万元收入，十年后的2016 年，公司的海外收入达2.91 亿元，是2006 年的25 倍。
    这十年间，公司累计出口了高达70 万台变频器。2016 年，公司的海外服务中心达到了14 个，覆盖东盟、南亚与太平洋地区、独联体、印度、中东、非洲和欧洲等七大区。从公司海外服务中心的位置来看，公司主要定位于新兴市场，2016 年新兴市场国家的收入占比高达85%。这些国家尚处于工业化的早期，长远看对工控产品的需求巨大，因此我们认为公司海外业务的发展潜力依然很大。
    （三）、从分部估值角度看，公司具备投资价值
    我们保守预测公司2017 年净利润为1.4 亿元，并分业务板块给予估值：1、最传统的变频器业务，约可实现1 亿元利润，给予30倍PE，市值约30 亿元；2、UPS 业务，按业绩承诺可实现0.44 亿元利润，给予25 倍PE，市值约11 亿元；3、电动车驱控公司，今年约可实现3.3 亿元收入，按6 倍PS 估值，公司占51%股权，对应市值约10 亿元；4、轨交公司，目前亏损，去年年底引入战投的一级市场估值为5 亿元，公司40%的股权对应2 亿元；5、伺服、PLC、光伏、充电、机制人控制器等培育中的业务，目前亏损，但未来发展前景较大，共给予7 亿元的估值，则公司总估值60 亿元，与当前的市值相当，估值合理，向下空间小。
    3．投资建议
    进行保守盈利预测并分部估值后我们发现，公司的市值合理，具备投资价值。在手10 亿元现金+理财，具备外延发展空间。预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.19、0.30 元，维持“推荐”评级。
    4．风险提示
    费用率继续上升，压制公司业绩；应收账款增长过快。