同时公司公布了2017 年一季度业绩预告，Q1 的净利润同比上升70%到100%。
    2．我们的分析与判断
    （一）、收入增速为近3 年来最高，电动车/UPS/光伏/伺服等子公司表现亮眼
    公司2016 年的营收增速达22.1%，为2014 到2016 年三年中最快的一年。其中，电气传动业务（变频器、电动汽车驱控、电梯）增长10%、工业自动化（伺服、PLC、电主轴）业务增长29%、新能源（UPS、光伏逆变器）业务增长76%。
    除变频器主业外，公司大部分业务均以子公司的形式运营。各子公司中，电动车/UPS/光伏逆变/伺服4 个子公司表现亮眼：电动车子公司2016 年实现收入1.19 亿元，同比2015 年的0.6亿元增速接近100%；UPS 子公司实现收入1.90 亿元，同比2015年的1.45 亿元也有31%的增速；光伏科技公司于2015 年8 月设立，2015 年当年实现收入1000 余万元，2016 年的收入爆发式增长至0.62 亿元；伺服子公司实现收入1.1 亿元，同比2015 年的0.8 亿元增长37%。这4 家子公司共贡献了1.8 亿元左右的收入增量，占公司2016 年2.4 亿元收入增量的75%。剩余0.6 亿元应为公司传统主业-变频器所贡献，同比增速为10%左右。
    在各子公司中，UPS 子公司、电梯子公司盈利情况较好，分别实现0.35 亿元和0.04 亿元的净利润，而轨交、合同能源管理公司亏损较多，分别亏损0.14 和0.08 亿元。值得一提的是自2012 年以来，伺服子公司长期亏损1000 万元以上，但2016 年亏损额大幅度收窄，降低至300 余万元，今年或将首次实现扭亏。
    公司2016 年的整体毛利率为39.5%，较2015 年的42.7%有约3.2 个百分点的下滑。其中，电气传动业务毛利率下降1.9 个百分点、工业自动化下降1.4 个百分点、新能源下降6.31 个百分点。我们认为毛利率的下降除了铜等原材料价格的上涨外，更重要的是高压变频器、光伏逆变器、电动汽车电机控制器等低毛利产品比重的增加。
    （二）、资产减值、股权激励、人员成本等支出拖累16 年净利润
    期间费用方面，公司全年的期间费用率为36.67%，较去年的32.79%上升了约3.9 个百分点。其中，销售费用率上升约1.4 个百分点，管理费用率上升1.8 个百分点。销售费用率上升主要是人工费用上升较快、管理费用率的上升一方面是研发支出增加4000 余万元、另一方面是股权激励费用增加1200 余万元。
    总的来说，除了股权激励费用的增加外，公司2016 年期间费用的上升主要是由人员成本所带来。2012 到2015 年，公司平均每年只新增约150 名员工，而2016 年，公司人员总数由2050 人增长至2497 人，新增了447 人，一年相当于过去三年之和，致使支付给员工的薪酬由2015 年的2.39 亿元增长至2016 年的3.29 亿元，人均薪酬也由11.65 万元升高至13.17 万元，增幅约为13%。
    此外，公司2016 年计提的资产减值损失较多，以往公司每年只计提数百万元的坏账减值，2016 年公司计提了2100 万元的资产减值，除了坏账减值外，还历史上首次计提了近600 万元的商誉减值。较高的资产减值损失也拖累了公司2016 年的净利润。
    （三）、较高的在手存货预示17 年的增速将保持强劲
    现金流量表方面，公司经营性现金流为负的4400 万元。虽然从数据上看较为一般，但16年应收账款和应收票据只增加了约1.2 亿元，而应付账款则增加了1.6 亿元，预收账款也增加了1000 余万元，公司对客户和上游供应商是较为强势的。出现负的经营性现金流主要原因是存货的大幅增加，由15 年期末的2.27 亿元大幅增长至16 年期末的4.37 亿元，接近翻倍，其中发出商品、库存商品和原材料均有较大幅度增长。我们认为这是由于部分16 年的订单出现延迟交付，较高的在手存货预示17 年公司的业绩增速有望保持强劲。
    （四）、经营逐步向上，长期投入渐渐进入回报期
    16 年的业绩为公司近年来的最低谷，从本次发布的17Q1 业绩预告来看，公司的经营正在稳步向上。一方面制造业的回暖，拉动了公司变频器产品的销售，另一方面UPS、电动汽车、光伏逆变等新兴业务也在逐步开始贡献业绩，降低公司对单一产品的依赖度。
    3．投资建议
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