自2009 年年底上市以来，为了由变频器制造商向工控解决方案的提供商转型，公司通过对外并购和设立子公司等方式，在控制层、执行层上进行了纵向拓展，搭建了完整的工控产品体系；在行业应用方面，除原有的工业领域外，也横向拓展到了新能源汽车、轨交、数据中心等新的领域。随着布局的完善，公司的收入结构日趋丰富，2015 年变频器的收入占比已下降至55%。
    工业业务：受益于工业自动化需求的回暖。过去六年，公司工业业务的发展呈现出比较明显的周期性，并且与工业自动化市场的波动高度吻合。从2016 年第三季度开始，PMI、机床和包装设备产量等工业自动化市场的指引性指标均开始转好，同行业公司三季度的变频器收入增速也环比大幅提升。公司的工业业务占比在同行业中最高，达70%以上，是工业自动化需求回暖的最大受益者之一。除了行业因素外，公司还积极拓展变频器专机和通用伺服等新产品，并调整以往过于依赖经销商的销售方式，有望获取超越行业的增速。
    交通业务：电动车持续翻番，轨交牵引有望迎来首单。新能源汽车电机控制器业务开展两年来，一直保持着翻番以上的增速，2016 年前11 个月已实现1.1 亿元收入、1500 余万元净利润。虽切入较晚，但公司已被电车人联合会列为电动车零部件100 强，一起入围的第三方电控企业仅7 家，公司在其中营收规模最小、将有较强的追赶效应；此外，公司2016 年年中加入了沃特玛创新联盟，联盟未来两年大举进军电动物流车的租赁运营，也为公司的电控产品提供了市场。轨交牵引系统潜心研发五年，终于在2015 年年底通过轨交协会的评审取得市场准入资质，凭借100%自主化率和广深地区的区位优势，有望迎来从0 到1 的突破。
    电源业务：模块化UPS 领导者，数据中心解决方案提供商。电源子公司是由五名原艾默生网络能源工程师和易事特高管所创立。得益于在模块化UPS 市场的有效突破，电源子公司成立六年来一直保持40%左右的增速，盈利能力和经营现金流均非常优异，市场占有率已升至内资品牌前五。近年来推出“腾智ITalent 智能数据中心基础设施解决方案”，定位从UPS 制造商转变成为了数据中心解决方案提供商，成倍增加了面对的市场空间。
    16 年净利率为历史最低点，提升空间大。伺服、轨交、PLC 等新业务长期处于投入期，有收入但没有利润，致使公司的净利润率显著低于同行。从公司自身来看，由于工资上涨、股权激励费用和固定资产折旧增加、资产减值损失较多等原因，2016 年的净利率仅为5%，达历史最低点。展望2017 年，股权激励费用将减少、刚刚上调过的人员薪资水平将保持不变、固定资产折旧也不再增加，期间费用总体上会比较稳定，随着营收规模的增加，净利润率将明显回升。
    母子公司股权激励完善，股东和管理层利益一致。公司已于2016 年1 月7 日完成第二轮股权激励的授予，覆盖了所有非独立董事和公司高管，力度和范围均大于第一轮，业绩考核指标为2016、2017、2018年营业收入相比2015 年增速不低于10%、20%和30%。子公司层面，电源、电动车、电梯、轨交、PLC 五家子公司已完成子公司内部的股权激励。母、子公司激励机制的完善将激发管理团队的积极性，有效绑定股东、公司和管理层三者的利益，利于公司长远发展。
    净利率提升叠加下游需求的回暖，公司2017 年业绩将有较大弹性。随着新能源汽车、轨交等新业务的成熟，估值水平也有一定的上行空间。预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.23、0.30 元，对应PE分别为37X、28X，维持“推荐”评级。