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>> 中信建投-特变电工(600089)海外工程助力打破成长天花板-170418
上传日期:   2017/4/19 大小:   284KB
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评级:   买入 作者:   徐伟
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电线电缆54.26 亿元,同比增长4.87 亿元,毛利率14.37%,同比提高2.88 个百分点。同时公司加大市场开拓力度,报告期内中标了大量特高压交直流项目,国内新签订单金额约 223 亿元,电网集中招标中标率排名第一。
    新能源业务实现持续较快增长,发展势头良好
    报告期内,公司新能源业务实现收入102.13 亿元,同比增长15.46%,毛利率19.75%,同比增加0.79 个百分点。其中年产1.2万吨多晶硅项目通过挖潜,产量达 2.28 万吨,实现超产。新能源公司确认销售收入的光伏项目达1171.79MW,风电项目210.34MW。报告期已完工未转让及在建 BT 项目 678.5MW。
    根据HIS Markit 的全球光伏电站 EPC 排名,公司名列第一。
    借力“一带一路”国家战略,海外成套工程成为公司亮点报告期内,公司成套工程收入51.60 亿元,同比减少13.38%,毛利率21.59%,同比提高1.02 个百分点。收入有所下降主要由于根据原有成套工程进度,报告期内确认较慢,新签项目尚未大规模开工。但是公司国际成套工程订单大幅增加,截止2016 年底,公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过 50 亿美元。海外输变电成套工程是“一带一路”国家战略的重要组成部分,也是电力设备行业未来的发展空间所在。公司在该业务领域已经先走一步,积累了宝贵的海外项目总包的宝贵经验,先发优势显著。同时,公司今年来大力加强国际化人才团队建设, 提高国际市场开拓能力,凭借国家政策的大力支持,预计公司海外工程订单将会出现较大幅度增长。
    煤炭电力业务稳步推进
    2016 年天池能源公司1,000 万吨/年南露天煤矿项目已建成达产,并且开始建设昌吉2
    350MW 电厂、准东2
    660MW 电厂等项目。
    2017 年,公司的经营目标为收入 420 亿元,营业成本控制在 350亿元以内,经营目标较2016 年有稳定的增长。
    管理优势明显,利润率维持较高水平
    公司2016 年综合毛利率18.19%,同比提高0.18 个百分点,净利率6.25%,同比提高0.84 个百分点,销售费用率4.78%,管理费用率4.71%,均略有降低,财务费用率1.00%,降低0.70 个百分点。盈利能力与费用控制能力均大幅度领先行业平均水平,彰显了公司卓越的管理能力与成本控制能力。
    预计公司2017、18、19 年EPS 分别为0.75、0.96、1.09 元,对应PE 分别为15、13、11 倍,维持“买入”评级,目标价14 元。
    
 
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